第二节 现金流量分析方法.doc

第二节　现金流量分析方法一、项目经济评价指标概述（一）项目经济评价指标设定的原则1.与经济学原理的一致性2.项目或方案的可鉴别性　　3.互斥型项目或方案的可比性4.评价工作的可操作性。（二）项目经济评价指标分类 划分标准 常用指标分类 是否考虑资金时间价值 静态评价指标 静态投资回收期等 动态评价指标 净现值、内部收益率、动态投资回收期等 项目评价层次 财务分析指标 财务净现值、财务内部收益率、投资回收期等 经济分析指标 经济净现值、经济内部收益率等 指标的经济性质 时间性指标 投资回收期 价值性指标 净现值、净年值 比率性指标 内部收益率、净现值率、效益费用比等 项目评价主要解决两类问题：第一，评价项目是否可以满足一定的检验标准，即要解决项目的“筛选问题”；第二，比较某一项目的不同方案优劣或确定不同项目的优先次序，即要解决“优序”问题。第一类问题可称为建设项目的“绝对效果”评价；第二类问题可称为“相对效果”评价。二、时间性指标与评价方法 （一）静态投资回收期（Pt）　　静态投资回收期指标的不足主要有两点：（1）投资回收期只考虑投资回收之前的效果，不能反映回收期之后的情况，难免有片面性；（2）不考虑资金时间价值，无法用以正确地辨识项目的优劣。静态投资回收期的局限性和不考虑资金时间价值，有可能导致评价判断错误。（二）动态投资回收期　　　　　不能反映投资回收之后的情况，仍然有局限性。三、价值性指标与评价方法反映一个项目的现金流量相对于基准投资收益率所能实现的盈利水平。包括：净现值、净年值、净终值　　最主要又最常用的价值性指标是净现值；在多项目（或方案）选优中有净年值；净终值很少使用。（一）净现值（NPV）1.含义净现值是将项目整个计算期内各年的净现金流量，按某个给定的折现率，折算到计算期期初（零点，也即1年初）的现值代数和。财务净现值（FNPV）：用于财务分析；经济净现值（ENPV）：用于经济分析。2.计算1）公式法：　　　　式中：n——计算期期数，i——设定折现率。2）列表法　　净现值通常还可通过构造的现金流量表计算，列表计算清楚醒目，便于检查，而且可以同时算出投资回收期和其他比率性指标。3.判据若NPV≥0，则该项目在经济上可以接受；若NPV＜0，则经济上可以拒绝该项目。　　如果给定的折现率i是设定的基准收益率ic则：　　（1）NPV（ic）＝0，表示项目达到了基准收益率标准，而不是表示该项目盈亏平衡；　　（2）NPV（ic）＞0，则意味着该项目可以获得比基准收益率更高的收益；　　（3）NPV（ic）＜0，仅表示项目不能达到基准收益率水平，不能确定项目是否会亏损。4.优点：（1）考虑了资金的时间价值，对项目进行动态分析；（2）考察了项目在整个寿命期内的经济状况；（3）直接以货币额表示项目投资的收益性大小，经济意义明确直观。5.折现率的选取I 的选取，对计算净现值NPV 十分重要【09单】。 一般来说，折现率i的选取有三种情况：　　①选取社会折现率is，即i=is。进行经济分析时，应使用社会折现率is。社会折现率is通常是已知的。　　②选取行业（或部门）的基准收益率ic，即i=ic。根据项目的生产技术或企业的隶属关系，选取相应行业或部门规定的基准收益率ic。　　③选取计算折现率i0，即i=i0。从代价补偿的角度，可用下式表示计算折现率的求法：　　　　式中：i0——计算折现率；i01——仅考虑时间补偿的收益率；i02——考虑社会平均风险因素应补偿的收益率；i03——考虑通货膨胀因素应补偿的收益率。使用计算折现率i0，将使NPV的计算更接近于客观实际，但求算i0比较困难。（二）净年值（NAV）1.含义净年值也称净年金（记作NAV），它是把项目寿命期内的净现金流量按设定的折现率折算成与其等值的各年年末的等额净现金流量值。2.计算先求该项目的净现值，然后乘以资金回收系数NAV（i）=NPV（i）（A/P,i,n） 3.判据若NAV≥0，则该项目在经济上可以接受；若NAV＜0，则经济上可以拒绝该项目。4.优缺点缺点：一般求净年值NAV，要先求该项目的净现值NPV，因此，在项目经济评价中，很少采用净年值指标。优点：对寿命不相同的多个互斥方案进行选优时，净年值有独到的简便之处，可以直接据此进行比较。四、比率性指标与评价方法内部收益率、差额投资内部收益率和净现值率等。（一）内部收益率（IRR）1.含义　　内部收益率是一个同净现值一样被广泛使用的项目经济评价指标，它是指使项目净现值为零时的折现率，记作IRR。其表达式为：　　　　财务内部收益率（FIRR）：内部收益率用于独立项目财务分析，其判别基准是ic；　　经济内部收益率（EIRR）：内部