关于资本管制有效性的理论与经验分析.pdfVIP

．东岳论丝 V01．29No．1 Yue 【Jan．，2008 2008年1月(第29影第l期) (Dong 关子资本管制 有效牲的理论与经验分析 綦建红，鞠磊 (山东大学经济学院，山东济南250100) [摘要]近年来，国际短期资本流动的不稳定性日益彰显，已成为引发许多国家货币危机的一个重要因素。 因此，这些国家纷纷采取了各种资本管制措施，以期防范货币危机的发生。但是，从理论上看，资本管制有效性的 问题始终充满争议，“热钱假说”与“不良信号假说”争执不下；从经验上看，对国际资本流动的管制并不必然降低 货币危机的发生概率，甚至适得其反，进而导致资本管制与发生货币危机较高的可能性之间存在着一定的关系。 这对我国的借鉴意义是显而易见的。 [关键词]短期资本；货币危机；资本管制 [中图分类号】F831．6 [文献标识码]A 一、问题的提出 分在从事国际金融投机。在我国，国际游资的不断涌入提升了短期外债占外债总余额的比例，2006年 高达56．85％。这些寻求短期汇率和利率变动收益的短期游资，已成为当今国际资本市场上引发动荡 机和银行危机问题，而近些年来的亚洲金融危机、俄罗斯货币危机、阿根廷货币危机等，更是给全球金融 体系带来了巨大的冲击。 此，这些国家纷纷采取了各种资本管制措施，以防范货币危机的发生。但是，从理论上看，资本管制有效 性的问题始终充满争议，“热钱假说”与“不良信号假说”争执不下；从经验上看，对国际资本流动的管制 并不必然降低货币危机的发生概率，甚至适得其反。因此，从短期来看，在某些具体环境和条件下实施 资本管制是合适的，但是绝不能将此作为防范本国货币危机问题的一种长期手段。从长期来看，资本自 由流动的好处是显而易见的，其前提是一国要持续进行宏观经济因素的改革，且只有资本管制能够支持 这些改革时方能实施。 ’ 生。 1鹄 关于资本管制有效性的理论与经验分析 ——长期稳定状态 ／Y!伺其平况明 -…国际直接投资与证券资本流动之祀． I - 厂＼ ?： ． 心叭j 心麓 ，，77’’．＼ 广 r’ j、^＼ ．／ 、．，二0j， ／ 图I 资本流动的长期稳定状态 资料来源：Bacchetta，P．＆E．vail Flowsto andVola- Wincoop，1998．“CapitalEmergin