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宏观报告 海外宏观经济月评 美国 鉴于消费者开支环比开始回升，建筑投资有企稳迹象，根据目前的工 业产值数据推测，美国第二季度 GDP 季环比可能为负 1.5 ％。我们维 持美国GDP 季环比在第三季度转正增长，第四季度出现2 ％左右增长 的预测。 当前影响美国实体经济复苏力度的关键有两个：一方面是美国金融体 系的恢复状况，另一方面是美国的房地产市场状况。从近期包括 TED 利差、金融机构贷款标准 （将公布）、房屋销售和新屋开工等数据看， 这两个方面都保持持续好转的趋势。我们维持美国房地产价格和市场 在今年第四季度企稳的判断。 从目前的货币流通速度和总供求情况看，下半年美国的通货膨胀不会 快速抬头，联储改变宽松货币政策取向的可能性较小。 欧洲 尽管领先指标发出愈来愈清晰的见底信号，但第二季度英国经济远逊 预期，显示复苏之路将坎坷而漫长，欧元区第二季度GDP 数据亦未必 能够达到市场预期。 欧元区首现通缩，但主要受能源价格波动影响，预计年底有望转正。 英国房价初步企稳，未来按揭利率的走势将是影响房价的关键因素。 信贷增速持续下滑，显示量化宽松的货币政策效果欠佳，由于金融机 构面临巨大资本压力，信贷市场恢复正常至少还需要一年左右时间。 美国 2009 年第二季度 GDP 下滑的速度继续放慢 美国将于 7 月 31 日公布第二季度的GDP 数据，我们预测二季度 GDP 美国二季度 GDP 环比可能下滑 1.5 ％ 季度环比在-1.2 ％至-1.5 ％之间，较一季度的下滑速度明显放缓。企业削减 库存是美国 2008 年第四季度和 2009 年第一季度 GDP 下滑的重要原因，这 一趋势在二季度略有缓解，制造业采购经理存货指数显示去库存化接近尾 声。美国的金融危机爆发后，基于去杠杆化的考虑，美国的家庭增加储蓄， 减少消费开支，但二季度消费开支减少的情况要远好于第一季度。 美国的领先指标显示美国经济保持回升趋势。从过去的表现看，美国的 未来两个季度 GDP 环比呈回升趋势 领先指标在预测经济走出底部方面的表现要好于预测顶部。经过修正，领先 指标的同比增速在 09 年第一季度企稳，从 4 月开始显著回升。据此，我们 预测，美国未来两个季度 GDP 季环比呈回升趋势，第三季度环比转正值， 第四季度增速可能超过 2 ％。如果，房地产市场的恢复快于预期，或者企业 回补库存的积极性高于预期，美国经济复苏的力度可能强过以上预测。 图1：美国GDP 季环比可能在第三季