七版协会期货第七、八章.pptVIP

商品期货市场，易出现逼仓行情。当可交割现货 数量有限时，操纵者通过囤积现货，同时大量买入相 关期货合约，逼迫没有现货的卖方到期时只能离开平 仓空头部位。美国期市多次发生逼仓事件。 金融期货市场则难出现逼仓，因为： 1.金融现货市场庞大，庄家操纵不了； 2.存在强大的期现套利力量，会促使期、现价格趋同； 3.实行现金交割的金融期货，合约交割价就是当时现货价（我国的期指），等于建立了强制收敛的保证制度，彻底杜绝了逼仓行情发生的可能。 盈亏相抵，该投资者回避了欧元贬值风险，顺利实现 了套取欧元利息差的的投资目的。 （二）外汇期货多头套保 在即期外汇市场拥有某种外币负债的交易者，为防止该外币升值，在外汇期货市场做一笔相应的多头交易，建立外汇现货、期货市场盈亏冲抵机制来回避汇率变动风险。 例8-2 6月1日，现货汇率JPY/USD=146.70，美国进口商3个月后需支付进口货款2.5亿日元，为避免日元升值，在CME买入20张9月到期日元期货合约，进行多头保值。 由于有多头套保，期货盈利冲抵了日元升值的大部分风险，美国进口商仅增加成本3320美元。 外汇期货的空/多头套期保值，虽不可能完全消除外汇市场的全部风险，但降低了大部分风险，增加了经济主体经营上的稳定性。 （三）短期、中长期国债 短期国债偿还期不超过1年。1年至10年 偿还期的国债在美国被视为中期，10年偿还 期以上的被视为长期国债。 短期国债通常采用贴现方式发行，到期 按面值进行偿付，到期收益率实际高于贴现 率。 中长期国债通常是附有息票的附息债 券，每（半）年按票面利息付息一次，最后 一笔利息在期满时与本金一起偿付。 表8-5 IMM90天国债期货合约 （二） 3个月欧洲美元期货的报价、交割方式 1、报价方式。 该期货实质是3个月欧洲美元定期存款利率期 货，仍以指数方式报价。 当报价指数为93.58时，意即买方在交割日将获 得一张3个月存款利率为（100%－93.58%）÷4 =1.605%的存单。 指数越高，收益率越低。当指数为92时，对应 的是（100%－92%）÷4＝2%的到期存单。 而芝加哥商业交易所3个月期国债期货到期交割 的是国库券，实际收益率高于名义贴现率。 （四）利率期货套保交易 分为多头和空头套保策略。 多头套保的交易者，是为防止未来市场利率下降，导致已持有或将持有的债权未来收益率下降，而买入相应利率期货合约； 空头套保交易者，是为防止未来市场利率上升，导致持有者的债务资产价值下降（收益率相对下降），而卖出相应的利率期货合约； 从而，两种策略在两个市场建立起盈亏冲抵机制，可有效规避利率升、降的风险。 （一）多头套保 利率↓（债价↑）→收益率↓ 例8—3 欧洲某财务公司3月15日预计于6 月1日将收到100万欧元，计划到时投资于3个 月期的定期存款。3月15日存款利率7.65%， 预期6月1日利率会下跌，于是利用欧元利率期 货进行套保。伦敦国际金融期货交易所的欧元 利率期货合约价值为100万欧元，指数法报 价，1个基本点是指数的1%点，代表25欧元 （=1000 000×0.01%÷4）。 用期市盈利4.725万欧元，可部分冲抵现货市场利息损失4.75万欧元。 从收益率角度：实际利息收入=1000万 ×5.75%×90／360=143 750欧元， 加期市盈利为 143 750+47 250=191000欧元，实际收益率（19.1万÷1 000万）×4年化=7.64%，十分接近期初现货利率。 若利率不跌反升，可在现货市场得到更多利息，冲抵期市盈利。 表8-8 利率期货空头套保 期货空头盈利对冲了利率上升的风险。实际支付的利息6万-1.15万=4.85万美元，其利率=4.85÷200×4=9.7%，十分接近期初现货利率。 若8月市场利率不升反降，期货市场的亏损可被现货利率成本下降抵消，实际利率仍在期初的9.75%附近。 作业： 1.外汇期货套期保值主要有哪些种类？ 2.利率期货有哪些主要品种？ （90.30-88.00)%×100万×2×90／360=1.15万美元 200×(9.75%-12%） ×1／4=-1.125万美元 损益 价90.30点 买2张 9月到期的3个月期国债期货 利率12% 借入200万美元 利息=200×12% ×1／4=6万美元 8月 3日 价90.30点 卖2张 9月到