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高管激励对研发投入的影响研究 ——基于我国制造业上市公司的实证检验 王燕妮 胡振江 （西安电子科技大学经济管理学院，陕西西安 710071） 摘要：以2007-2009 年年报披露研发投入的 529 家制造业上市公司为样本，构建多元回归分 析模型，实证检验高管长期股权激励和短期报酬激励对研发投入的影响。研究结果表明：高管长 期股权激励与研发投入呈正相关关系。高管持股比例越大，研发投入越多；高管短期报酬激励与 研发投入也呈正相关关系。高管短期报酬越高，研发投入越多；相比非国有企业、非高新技术企 业，国有企业、高新技术企业的高管激励对研发投入的影响更显著；高成长性和高盈利性企业的 研发投入主要受长期股权激励的影响，低成长性和低盈利性企业的研发投入主要受短期报酬激励 的影响。 关键词：高管激励；研发投入；长期股权激励；短期报酬激励 引 言 由于研发投入在增强企业竞争力、促进经济增长、提高综合国力方面的重要作用，研发投入 一直以来都是国际学术研究的热点和难点问题，而研发活动固有的高投入、高风险和长期回报性 又是企业面临进退两难决策的主要原因。目前对于企业研发投入影响因素的研究有两个分支，一 个分支是关注宏观的、外界的、企业总体特征的一些影响因素，其中也包括部分跨国比较研究。 相关的文献有Cohen and Klepper(1992) ，Chang-Yang Lee(2002) ，Yasuda and Takehiko(2005) ，Mishra [1] ， 等 。另一个分支是关注微观的、企业内部的一些影响因素，特别是 and Vinod(2007) Chen(2008) 所有权结构、CEO 股权激励、董事会等公司治理因素。相关文献有Lee(2005)[2]，Cheng(2004)[3]， [4] 唐清泉 (2009)等 。在实现创新型国家和促进企业自主创新的大背景下，许多影响企业研发投入 的外部因素如政府研发投入水平、宏观经济形势等是企业的不可控因素，企业所处行业、所有制 基金项目：中央高校基本科研业务费专项资金 ），陕西省软科学研究计划项目（2010KRM77 ） 作者简介：王燕妮（1975- ），女，副教授，博士，研究方向为公司财务与投资。胡振江（1976- ），男，硕士生， 研究方向为公司财务与投资。 1 形式等也是在短期内难以改变的或者无法改变的因素。而企业微观层面的因素，特别是公司内部 治理的所有权结构、董事会结构、高管激励方式等影响研发投入的因素都是完全可以通过努力在 短期和中长期来改变的。 从我国的现实情况来看，高管激励一直是一个被忽视的问题，近年来逐渐受到了重视，企业 对高管的激励程度逐渐增加，股权激励方式也开始被采用。根据代理理论，对高管无论是实施长 期激励还是短期激励均能够降低代理成本，从而使他们更好地为股东服务，促使他们采取有利于 股东价值增加和企业长期发展的研发投资活动。那么，我国企业目前实施的短期报酬激励和长期 股权激励到底是否对企业的研发投资活动产生了影响？由于股权激励在我国实施较晚，现有高管 股权激励对研发投入影响的实证研究没有得出一致的结论，而且缺乏短期报酬激励对研发投入的 研究。基于此，本文以 2007-2009 年披露研发投入的529 家制造业上市公司为样本，实证检验高 管长短期激励对研发投入的影响。 1文献回顾与研究假设 RD 投入作为企业的一项资源能提升企业的竞争优势和增长速度（Ettlie,1998; Lev and [5] Sougiannis,1996） ，但由于研发投入的费用化会计处理，CEO 会削减研发投入以改善短期利润 [6] 业绩（Bushee,1998 ） ，特别是在以下两种情况下：一种是CEO 临近退休（Dechow and Sloan, 1991） [7] [8] ，即所谓的 “眼界问题”，另一种是公司面临小幅盈余下滑或小幅损失（Baber et al. 1991 ）