金融业上市公司高管薪酬影响因素实证研究——基于公司特征和治理机制视角.pdfVIP

金融业上市公司高管薪酬影响因素实证研究 ——基于公司特征与治理机制视角 1，2 1 1 李永壮 ，刘小元，陈立 （1.中央财经大学 商学院，北京 100081；2. 中国民生经济研究中心，北京 100081 ） 摘要：本文从公司特征和公司治理机制的视角，运用2002-2009年金融业上市企业的混合数 据，实证检验了金融业上市公司高管薪酬影响因素。研究结果表明，公司规模与高管薪酬正 相关；国有金融企业相对非国有金融企业而言，具有较低的高管薪酬；设立薪酬委员会金融 企业高管薪酬显著高于没有设计薪酬委员会金融企业高管薪酬。但是，金融企业的业绩、股 权结构、独立董事比例，高管持股比例对高管薪酬水平没有显著影响。 关键词：金融业；高管薪酬；公司特征；公司治理机制 一、研究问题的提出 我国金融业高管薪酬近年来呈快速增长趋势，不仅显著高于企业内部员工平均收入水 平，也与社会平均收入水平差距进一步扩大。这一现象受到社会各界广泛关注。2006年，深 发展董事长法兰克·纽曼以995万元年薪成为董事长中的首富，同时中国平安掌门人马明哲 以6000万的年薪刷新了金融行业高管薪酬的记录。为了避免进一步拉大与上市公司高管平均 收入水平的差距，我国政府也采取了一系列措施对金融业高管薪酬加以限制。比如2009年2 月，财政部向金融类国有企业下发的《金融类国有和国有控股企业负责人薪酬管理办法（征 求意见稿）》明确规定，金融企业负责人最高年薪为280万元人民币，且该薪酬为税前收入。 在政府部门提出金融业高管限薪令的同时，国内金融业的高管也开始主动降薪，以此缓解社 会对金融业高管薪酬的高度质疑。如何构建合理的金融业高管薪酬机制，成为监管部门和金 融业上市公司董事会面临的重要挑战。究竟哪些因素影响金融业高管薪酬水平？从公司特征 和公司治理机制的视角，基于2002-2009金融业上市企业的混合数据，本文实证研究我国金 融业上市公司高管薪酬水平的影响因素。该研究有助于揭示出金融业高管薪酬机制设计的特 殊性，为完善金融业高管薪酬机制的设计提供依据。 二、文献回顾与研究假设 （一）文献回顾 高管薪酬是通过工资、奖金和长期激励性报酬如股票期权等将管理和所有者利益联系起 来的一种公司治理机制。作为一种缓解代理问题和降低代理成本的制度设计，其效应和影响 因素受到了理论界的广泛关注。管理层持股已经成为高管薪酬的重要组成部分，这种长期性 报酬设计能有效降低委托代理问题，并被西方很多的企业广泛采用。对于管理层持股效应， [1]和防御堑壕假说 理论界提出了利益趋同假说（convergence of interests hypothesis ） [2] [3] [4] （Managerial entrenchment hypothesis ） ，得到了Morck等 和Hermalin与Weisbach 的证实。 作者简介： 李永壮（1967- ），男，河北雄县人，中央财经大学商学院副教授，管理学博士，研究方向为公司金融、 人力资源；刘小元（1980- ），男，湖北荆门人，中央财经大学商学院讲师，管理学博士，研究方向为公 司治理与企业战略。陈立（1989- ），女，中央财经大学商学院硕士研究生。 基金项目：国家自然科学基金项目）： 中央财经大学211 工程三期资助项目。 金融业因其资本结构特殊性、资本密集性以及知识聚集等特性，使得高管薪酬机制的设计必 须体现出金融业的行业特性。高管的激励约束机制包括现金报酬、购股权、内部持股方案以 [5] [6] 及解雇威胁 ，有研究证实奖金和股票形式薪酬存在替代效应 。企业业绩是解释高管薪酬 变动的重要影响因素，Barro 的研究证实CEO的薪酬变化取决于企业业绩[7]，但是影响CEO [8] [9] 薪酬的因素中，能够用企业业绩来解释的不到40%