Ch.06-有效资本市场与长期筹资.pptVIP

Advanced Financial Management 第六讲 有效资本市场与长期筹资（教材第九章） 第一节 筹资决策与市场有效性 第二节 筹资方式 第三节 债务筹资 第四节 股权筹资 第一节 筹资决策与市场有效性 筹资决策与投资决策 有效市场假说 市场有效性的6点启示 筹资决策与投资决策 Investment Decision vs. Financing Decision 假定投资决策与筹资决策是相互独立的，在很多情况下这样做是合理的。 但是，有时候资本结构的决策与投资项目的选择是需要同时考虑的。本课程的范围不会涉及到这种情况。 筹资决策与投资决策 Investment Decision vs. Financing Decision 投资决策和筹资决策的决策标准是共同的： 净现值法则：选择净现值大于零的项目 教材第234页：例9-1 筹资决策与投资决策 Investment Decision vs. Financing Decision 筹资决策与投资决策的差异性： 决策环境不同 投资决策：形成实物资产，面临的是产品市场，产品市场常常处于不完全竞争状态，这就为公司发现净现值大于零的投资项目提供了条件或可能。 筹资决策：面临几乎完全竞争的金融市场，众多投资者（资本的供给者）和筹资者（资本的需求者）竞争的结果，形成均衡的资本市场价格，筹资者很难主观地降低资本成本。 有效市场假说 如果资本市场是有效的，那么证券的定价是正确的，筹资的净现值将等于零。 因此，筹资成本的问题与资本市场的有效性直接相关。 有效市场假说 The Efficient Market Hypothsis 有效市场假说 有效市场假说认为有效是指资本市场将信息融入证券价格的速度与程度，有效的市场是指证券价格充分反应有关信息的市场。 三个前提： 信息无成本； 不存在交易成本、税、及其他交易障碍； 交易价格不受任何个人或机构的影响。 Fama, E. F.(1970). Efficient capital markets: a review of theory and empirical work. Journal of Finance, 25, 383-417. 有效市场假说 弱式有效市场Weak Form Efficiency - Market prices rapidly reflect all information contained in the history of past prices. 半强式有效市场Semi-Strong Form Efficiency - Market prices reflect all publicly available information. 强式有效市场Strong Form Efficiency - Market prices reflect all information that could in principle be used to determine true value. 市场有效性：证据 市场有效性：证据 Keown, A., and Pinkerton, J. (1981). Merger announcements and insider trading activity. Journal of Finance, 36, 855-869. 上图显示了194家被列为收购对象的目标公司的股票价格的迅速攀升。 目标公司的股票价格在公告宣布日有一个跳跃，之后股价不再反常表现，看来，收购意向的公布在宣布日的当天股价中得到了充分的反映。 市场有效性的6点启示 市场没有记忆 相信市场价格 没有财务幻觉 自己动手多元化 一叶知秋，一股明市 读取信息内涵 第二节 筹资方式 筹资的概念及类型 筹资方式 证券发行方式 筹资的概念及类型 按资本来源的不同，分为股权筹资和负债筹资； 按筹资活动是否通过金融机构，分为直接筹资和间接筹资； 按资本来自于企业内部还是外部，分为内部筹资与外部筹资。 筹资方式 吸收直接投资 发行股票 企业内部积累 银行借款 发行债券 融资租赁 商业信用 证券发行方式 公募发行与私募发行 直接发行与间接发行（包括包销、余额包销、代销） 招标发行与非招标发行 第三节 债务筹资 长期借款 公司债券 负债筹资的优缺点 长期借款 长期借款是指企业向银行和非银行的金融机构以及其他单位借入的、期限在一年以上的各种借款。主要用于购建固资产和满足长期流动资金占用的需要。 目前我国各种金融机构提供的长期借款主要有：固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等。 长期借款 长期借款的种类 （1）按照长期借款有无担保分类 ★ 信用借款