企业融资理论介绍.pdfVIP

+#$%$’- .- *$!/ $’ 理 财 广 场 ·理财宝典· 企业融资理论介绍 ! 习 舒 卿 ! 随着我国投资体制的改革以及 市场价值达到最大化。一个合理的 息的角度对企业融资问题进行研 社会主义市场经济体制的逐 融资结构不仅有效地决定企业市场 究，其中包括新优序理论、代理成本 步建立，融资成为一个企业日益关注 价值，同时对企业的融资成本、企业 理论、控制权理论、信号理论等等。 的问题，“融资行为”、“融资方式”、 产权分配、治理结构以及通过资本 本文将根据适用、具有启发意义、影 “融资渠道”、“再融资”等成为热门 市场对整个总体经济的增长等多方 响广泛这几个标准，对其中部分理 词汇，融资决策成为企业决策中的一 面都有一定影响。这就是经济学上 论进行简单介绍。 个重要组成部分，有时候甚至成为决 的企业融资理论，或者称为融资结 一、 理论 !! 定企业生死存亡的关键决策。融资问 构理论。 $%’ 年，美国学者莫迪利亚尼 题得到我国企业空前的关注。 从有关文献上分析，对于企业 和 米 勒 （ !()*+*,-* ,-) !*++./0 作为一个具有“理性”的企业， 融资理论的研究，从研究方式来划 $%’ ）在 《美国经济评论》上发表 他应该是以资本经营而不是以产品 分，大体可以分为三个体系：一是以 的论文 《资本成本、公司财务与投 生产为核心，也就是说，企业所追求 杜兰特殊性为主的早期企业融资理 资理论》，他人根据两人姓名，将文 的往往不是产值的最大化，而是资 论学派。二是以!! 理论为中心的 中提出的理论观点命名为 !! 理 本市场价值的最大化。企业的市场 现代企业中央电视台资理论学派， 论。!! 理论是在对早期净营业收 价值是企业自有资本价值与债务资 此学派前面承接了杜兰特等人的观 益理论作了进一步的发展的基础上 本价值的总和，其中，自有资本的价 点，往后主要形成两个分支：一支是 提出，它通过严格的数学推导，证明 值等于企业的股票数量乘以股票的 税差学派，主要研究企业所得税、个 了在一定条件下，企业的价值与所 市场价格，而企业的债务资本主要 人所得税和资本利得税之间的税差 采取的融资方式—— —发行债券或发 指企业发放的短期商业票据、长期 与企业融资结构的关系，另一支是 行股票无关的理论。该文深入考察 债券等，债务价值就是这些债务总 破产成本学派，主要研究企业破产 了企业资本与企业市场价值的关 的市场价值。因为各种融资方式的 成本对企业融资结构的影响问题， 系，提出在完善的市场中，企业资本 成本、净收益、税收以及债权人对企 这两个分支最后再归结形成平衡理 结构与企业的市场价值无关，或者 业所有权的认可程度等存在的差 论，主要研究企业最优融资结构取 说，企业选择怎样的融资方式均不 异，在一定的条件下，企业就需要根 决于各种税收收益与破产成本之间 会影响企业市场价值。这一论断简 据自己的目标函数和收益成本等约 的平衡。第三个分支就是进入# 年 洁、深刻，在理论界引起很大反响。 束条件来选择合适的融资方式，以 代以来，随着非对称信息理论研究 按流行的观点及人们的经验判 确定最债的融资结构，从而使企业 的发展，诸多学者开始从不对称信 断，企业融资结构与企业市场价值无 !! !#$%$’( )( *$+,$’