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中 信 建 投 证 券 研 究 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H
行业深度研究报告
商业零售
把握投资节奏,注重企业品质
防御性特征下半年更加明显,给予行业“增持”评级
在中国调经济结构促居民消费的大背景下,各类零售终端受益于 维持 增持
各类消费品的交易繁荣及政策支持,持续享受行业的高景气度。
郑绮
2010 年上半年零售行业指数跑赢上证综指 15.7%。2010 年下半年
基于对投资的避险需求,行业的防御特性更加明显,具备稳健成 zhengqi@
长性的零售行业将继续成为投资的优选,我们给予行业“增持” 010
评级。 执业证书编号:S1440206070045
消费趋势良好,全年社销总额增速预计在 17-18% 张新红
2010 年上半年社会零售总额保持了较好的增长势头:5 月实现名 zhangxinhong@
义零售总额增速 18.7%,创2010 年以来新高。1-5 月,实现社会 010
消费品零售总额同比增长 18.2%,比上年同期加快 3.2 个百分点,
发布日期: 2010 年 07 月 23 日
考虑到物价和 09 年基数因素,三、四季度社销总额增速会略微
放缓,我们预计全年增速在 17-18%。
股价表现
投资策略:把握投资节奏、注重公司品质
百货行业:我们预计百货中报总体业绩增速低于一季度,预计半
年报百货行业的收入增速应在 20-25% ,利润增速在 10-15%。由
于我国供应商区域分割的特点,加之于行业扩张特点,百货行业
的业绩与当期扩张速度成反比关系。我们建议把握投资节奏,回
避当期外延扩张迅速的百货企业,建议关注深耕当地市场,注重
内生性成长的区域龙头以及处于扩张间歇期的百货企业。同时区
域发展阶段的差异使各地的百货行业面临不同的发展机遇,建议
关注中部地区的百货龙头,回避一线城市以及西部落后省市的百
货企业。推荐欧亚集团,鄂武商。
超市:2008-2009 年,超市公司整体经营情况欠佳,2010 年随着
CPI 上行趋势,预计 10 年超市业绩将有所恢复。相比百货行业对
商圈和地段的依赖,超市的核心竞争力是专业管理能力,我们推
荐供应链管理能力较强,稳健增长的龙头企业武汉中百,并建议
关注人人乐和新华都。
专业连锁:专业连锁特点是与上游所处行业景气周期高度关联。
2010 年,在各类专业连锁中,最大的看点是 3G 通讯技术应用以
及随之带来的 3G 手机的更新换代,3G 手机的分销商和零售商都
是较大的受益者,我们推荐估值较低的手机分销商天音控股,3G
手机量价齐升的预期及毛利率的持续提高使公司的利润弹性很
大。10 年来表现突出的另一类专业连锁是珠宝连锁企业,5 月份
限额以上金银珠宝零售总额同比增速达到 58.3% 消费升级及避
险投资的需求使珠宝行业景气度高涨,我们建议关注珠宝连锁企
业潮宏基、老凤祥、豫园商城,此类公司业绩有超预期的可能。
商业物业经营类:我们重点推荐农产品。农批行业发展趋势、公
司的扩张速度、电子化结算带来的内生增长,归核化带来的盈利
效率的提高,都是我们看好该公司的理由。建议关注具有良好成
长性的海印股份。
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