【H批发与零售贸易】中信建投-100726-商业百货-把握投资节奏,注重企业品质▲.pdf

中 信 建 投 证 券 研 究 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 行业深度研究报告 商业零售 把握投资节奏，注重企业品质 防御性特征下半年更加明显，给予行业“增持”评级 在中国调经济结构促居民消费的大背景下，各类零售终端受益于 维持 增持 各类消费品的交易繁荣及政策支持，持续享受行业的高景气度。 郑绮 2010 年上半年零售行业指数跑赢上证综指 15.7%。2010 年下半年 基于对投资的避险需求，行业的防御特性更加明显，具备稳健成 zhengqi@ 长性的零售行业将继续成为投资的优选，我们给予行业“增持” 010 评级。 执业证书编号：S1440206070045 消费趋势良好，全年社销总额增速预计在 17-18% 张新红 2010 年上半年社会零售总额保持了较好的增长势头：5 月实现名 zhangxinhong@ 义零售总额增速 18.7%，创2010 年以来新高。1-5 月，实现社会 010 消费品零售总额同比增长 18.2%，比上年同期加快 3.2 个百分点， 发布日期： 2010 年 07 月 23 日 考虑到物价和 09 年基数因素，三、四季度社销总额增速会略微 放缓，我们预计全年增速在 17-18%。 股价表现 投资策略：把握投资节奏、注重公司品质 百货行业：我们预计百货中报总体业绩增速低于一季度，预计半 年报百货行业的收入增速应在 20-25% ，利润增速在 10-15%。由 于我国供应商区域分割的特点，加之于行业扩张特点，百货行业 的业绩与当期扩张速度成反比关系。我们建议把握投资节奏，回 避当期外延扩张迅速的百货企业，建议关注深耕当地市场，注重 内生性成长的区域龙头以及处于扩张间歇期的百货企业。同时区 域发展阶段的差异使各地的百货行业面临不同的发展机遇，建议 关注中部地区的百货龙头，回避一线城市以及西部落后省市的百 货企业。推荐欧亚集团，鄂武商。 超市：2008-2009 年，超市公司整体经营情况欠佳，2010 年随着 CPI 上行趋势，预计 10 年超市业绩将有所恢复。相比百货行业对 商圈和地段的依赖，超市的核心竞争力是专业管理能力，我们推 荐供应链管理能力较强，稳健增长的龙头企业武汉中百，并建议 关注人人乐和新华都。 专业连锁：专业连锁特点是与上游所处行业景气周期高度关联。 2010 年，在各类专业连锁中，最大的看点是 3G 通讯技术应用以 及随之带来的 3G 手机的更新换代，3G 手机的分销商和零售商都 是较大的受益者，我们推荐估值较低的手机分销商天音控股，3G 手机量价齐升的预期及毛利率的持续提高使公司的利润弹性很 大。10 年来表现突出的另一类专业连锁是珠宝连锁企业，5 月份 限额以上金银珠宝零售总额同比增速达到 58.3% 消费升级及避 险投资的需求使珠宝行业景气度高涨，我们建议关注珠宝连锁企 业潮宏基、老凤祥、豫园商城，此类公司业绩有超预期的可能。 商业物业经营类：我们重点推荐农产品。农批行业发展趋势、公 司的扩张速度、电子化结算带来的内生增长，归核化带来的盈利 效率的提高，都是我们看好该公司的理由。建议关注具有良好成 长性的海印股份。 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN