浙大金融数学讲义 第一章 (4).pdfVIP

目录 目录1 第二章 效用理论2 2.1 效用函数2 2.1.1 选择集上的偏好2 2.1.2 效用函数3 2.2 期望效用理论4 2.2.1 随机计划集5 2.2.2 圣彼得堡悖论6 2.2.3 期望效用表示7 2.2.4 期望效用表示的存在性10 2.2.5 期望效用理论遇到的挑战14 2.3 风险态度及其度量17 2.3.1 风险态度17 2.3.2 风险厌恶的局部度量19 2.3.3 风险厌恶的整体度量26 2.3.4 风险资产多于一种的情形29 2.4 随机占优29 2.4.1 随机占优的思想29 2.4.2 一阶随机占优30 2.4.3 二阶随机占优32 2.4.4 其他形式的随机占优36 第二章 效用理论 刻画个体在不确定情形下的投资消费决策是金融经济学研究的一项基础。这是因为：一 个经济体是由许许多多投资者和消费者组成的，而金融市场中各种金融产品的价格波动，与 其中个体的各种投资消费决策也有着相当密切的联系。从这个意义上来讲，要对一个金融市 场有较好的理解，要对金融产品的价格变化规律及其相关性进行探索，要对各种金融产品进 行合理的定价，我们首先需要对个体的消费投资决策进行研究。效用理论便是现代金融经济 学为这方面的研究提供的一种方法。 2.1 中将讨论在选择集上如何利用公理化方法建立起偏好关系，以及如何利用效用函数 来描述偏好关系；2.2 的讨论说明：在满足一定条件的情况下，随机计划集上的效用函数可 以表示为期望的形式；2.3 中利用了前两部分中的讨论，使用效用函数来刻画个体在面临风 险时的决策特征；2.4 中将尝试利用个体部分的决策特征来刻画个体的偏好。 2.1 效用函数 2.1.1 选择集上的偏好 让我们从一些投资决策问题开始关于偏好的讨论。 例2.1.1 假设现在有两种无风险资产A ，B，它们之间唯一的不同就是收益率。A 的 （总）收 益率为r 1.03 ，B 的收益率为r 1.05 。如果同一时间只能投资一项资产，那么投资者 A B 的决策会是投资B 而不投资A 。理由很简单：B 的投资收益率高于A 。我们也可以说，投资 者相较于A 更偏好B。偏好关系的严格定义将在后面给出。□ 例2.1.2 假设有两种资产A 和B，A 是无风险资产，现在每投资1 元，一年后能得到1.5 元； B 是风险资产，现在每投资1 元，一年后可能以1/2 的概率得到2.5 元，也可能以1/2 的概 率得到0.5 元。如果投资者现在有1 元，并且只能选A 、B 其一进行投资，他会选择哪一种 资产呢？第一类投资者可能会选择A ，因为他觉得投资A 能稳赚0.5 元，而投资B 会有亏0.5 元的风险；第二类投资者可能会选择B，因为他觉得投资A 只能赚0.5 元，而投资B 却有赚 1.5 元的机会；第三类投资者可能觉得两者是一样的，因为A 的收益率r 1.5 ，而B 的期 A 望收益率为 1 1 0.5  2.5   2 2 [r ]