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证券投资的概念 证券投资是指企业通过购买证券的形式所进行的投资行为 债券投资从投资者的角度来考虑，是指作为购买者的投资活动，而非发行人的筹资活动。 1、债券的概念 债券：是发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。 1.债券面值：指设定的票面金额，代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。 2.债券票面利率：指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比例。 3.债券到期日：指偿还本金的日期。债券一般都要规定到期日，以便到期归还本金 2、债券投资的收益评价 即评价债券投资的收益水平。可以采用债券价值、到期收益率来衡量。 票面利率：没有考虑时间价值的因素，不能作为评价债券收益的标准。 典型债券：固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。 债券面值：债券到期时收回的本金。 （1）债券价值：债券未来现金流入的现值，也称债券的内在价值。 上式中：V：债券价值 NCF：持有债券第t年的现金净流入量 R：贴现率（通常以市场利率或投资者要求的最低报酬率） I：第t年的利息 F：债券面值 n：债券到期前的年数 例1：某公司拟购入2003年2月1日发行的面额10000元，票面利率8%的5年期债券一张，该债券每年计算并支付利息一次，到期还本，若市场利率为8%则该债券的价值为： =800×（P/A,8%,5)+10000 × （P/S,8%,5) =800 × 3.9927+ 10000 ×0.6806 =10000(元） 例2：某公司拟购入2003年2月1日发行的面额10000元，票面利率8%的5年期债券一张，该债券每年计算并支付利息一次，到期还本，若市场利率为10%则该债券的价值为： V=800×（P/A,10%,5)+10000×（P/S,10%,5) =800 × 3.7908+ 10000 ×0.6209 =3032.64 +6209 =9241.64(元） 可见，在债券发行后，其面值、期限、票面利率如果保持不变，市场利率就是持有期间影响债券价值的主要因素。 市场利率上升会导致债券价值下降 市场利率下降会导致债券价值上升 市场利率等于票面利率时，债券价值等于面值 市场利率小于票面利率时，债券价值高于债券面值 市场利率大于票面利率时，债券价值低于债券面值 债券价值对市场利率的敏感性还受持有时间的影响，通常长期债券对市场的敏感性会大于短期债券 （2）到期收益率：指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获取的收益率。这个收益率是指按复利计算的收益率。它是能使持有债券未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。可以反映债券投资的按复利计算的真实收益率。若到期收益率大于要求的报酬率，则应买进，否则放弃。 债券投资案例 某企业购买公司债券面值每张1000元，三年期， 票面利率为12％，每年付息一次，计120元，购买时的市场利率为14％,市价950元，则该债券是否值得购买？ 公司财务状况 如果证券发行公司财务状况良好,偿债能力强，盈利能力好，则公司债券信用等级高，证券价格也高，反之亦然，。 影响债券价格的期限因素 在要求的必要收益率不变的情况下，随着债券到期日的接近，其价格也将逐渐接近债券的面值。 股票投资的种类与目的 股票投资的种类 股票投资的目的 （一）股票的价值 1股票估价基本模型 注意：股票价值基本模型在实际应用时，面临的主要问题是如何预计未来每年的股利以及如何合理确定贴现率。 1、股利的多少取决于每股盈利和股利支付率两个因素，受公司未来经营效率的财务政策等制约。 2、贴现率的确定同样面临困难，贴现率应当是投资者所要求的报酬率，但是，投资者要求的报酬率应当是多少呢？可供选择的主要有：一是选用股票历史平均收益率，但这种方法的缺点是：过去的情况未必符合将来的发展，以过去的信息对未来决策缺乏相关性。二是参照债券收益率，加上一家的风险报酬率来确定。三是直接使用市场利率，因为投资者要求的报酬率不应低于市场利率，市场利率是投资于股票的机会成本。 2.零成长模式 3.固定成长模式 假设未来股利保持固定比率增长，增长率为g ，已经支付的最近一期股利为 D0未来支付的第一期股利为D1 ，第t期股利为Dt ，则： 4.阶段性成长模式 许多公司的盈余在某一期间有一个超常的增长率，这段期间的增长率g可能大于RS，而后阶段公司的盈余固定不变或正常增长。对于阶段性成长的股票，需要分段计算，才能确定股票的价值。 注意：这里讨论的预期股价和报酬率往往与后来的实际发展不一致。因为所用数据是预计的，而且某些影响因素未考虑（如：利率变化，股市兴衰），