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 商业银行资产证券化 2008 年 10 月20日 资产证券化产生的动因与背景 资产证券化产生的动因与背景 资产证券化产生的动因与背景 当前美国债券市场品种构成 当前国际上主要资产证券化模式比较 当前国际上主要资产证券化模式比较 表外资产证券化典型运作方式 当前国际上主要资产证券化模式比较 表内资产证券化典型运作方式 当前国际上主要资产证券化模式比较 准表外资产证券化典型运作方式 资产证券化的收益-成本分析 当前我国资产证券化可行模式 目前我国资产证券化最新进展 《信贷资产证券化试点管理办法》要点解读 目前我国资产证券化最新进展 《信贷资产证券化试点管理办法》规定的交易结构 中国商业银行资产证券化可行模式 保密 Copyright ? 2003 Monitor Company Group, L.P. — Confidential — BEI X03-122-BoS Corporate Banking Proposal-Nov 03-YCT * 2 0 0 3 阿姆斯特丹 雅典 北京 波士顿 芝加哥 法兰克福 香港 伊斯坦布尔 约翰内斯堡 伦敦 洛杉矶 马德里 马尼拉 墨尔本 米兰 莫斯科 孟买 慕尼黑 纽约 巴黎 旧金山 圣保罗 汉城 新加坡 斯德哥尔摩 特拉维夫 东京 多伦多 苏黎世 2008 首次出现 定义 基本过程 资产证券化是指以资产为支撑证券，在资本市场上进行融资的过程与技术。 1968年,美国政府国民抵押贷款协会首次在市场上推出一种叫做“抵押贷款证券化”（mortgage backed securities,MBS）或称“资产证券化”为Asset backed securities, ABS金融工具。 它是指将抵押贷款组合为一集合（pool），并以这个集合所产生的“现金流”为基础发行证券。通过这一转换，期限长、流动性差的抵押贷款就被化为若干期限短、流动性强的证券。这一过程，被称为证券化。 主要内涵 ABS创新的主要动力 源于价格风险转移的动力。固定利率--市场利率上升，资产价值下降；市场利率下降，又面临早偿风险。 源于规避信用风险转移的动力。银行虽是信用分析专家，但对于长期限贷款，谁又能做到事前完善的预测呢。 创造资产流动性的动力。“短存长贷”导致资产与负债的不匹配,《Q法案》存款利率上限限制等因素，流动性问题愈来愈突出。 进行资本套利。住房抵押贷款风险权重为50%，ABS风险权重为0%-20%，金融机构持有ABS，可节约资本金，扩大信用，提高资本利用率。 促成因素（政府推动、中介推广、机构投资者需求） ABS创新 MBS 美国国债 政府机构债券 银行贷款证券化债券 企业、外国债券 市政债券 ABS 其他 资产证券化产生的动因与背景 主要特点： 过手证券是最早出现的一种证券化交易结构。在这种交易结构下，证券化资产的所有权随证券的出售而转移给了证券投资者，投资者一般自行承担基础资产的早偿风险。这类证券结构简单，易被投资者理解，因此在证券化早期主要以此种证券为主。 主要特点： 在这种结构下，这种类型证券的投资者拥有的是抵押贷款组合中资产的债权，而不 是所有权，如抵押担保债券（ＣＭＯ）。它为投资者提供了一个更多不同期限、风险和收益不同品种，满足了投资者多样化的需求。  转付债券 过手证券 主 要 证 券 产 品 典 型 地区 模 式 表外模式 美国、香港 真实出售 完全隔离 主 要 特 点 资产状态 风险隔离 表内模式 多数欧盟国家 担保融资 未隔离 准表外模式 澳大利亚 未完全出售 基本隔离 承销机构 担保机构 信用评级 投资者 贷款银行 贷款借款人 信托机构 服务机构 SPV （资产池） SPV的设置是资产证券化中最精妙之笔 注：SPV是特殊目标载体的意思（Special Purpose Vehicle） 抵押贷款 现金 抵押贷款出售 现金 现金 抵押贷款证券 信用增级及承销 提供专业化服务 归还贷款 抵押贷款借款人 抵押贷款发放银行 其他抵押贷款发放银行 投资者 资产池 支付 借款 贷款出售 发行债券 支付 支付 抵押贷款借款人 SPV 其他抵押贷款发放银行 投资者 资产池 借款 贷款 贷款出售 发行债券 支付 支付 抵押贷款发放银行 贷款转移或出售 支付 全资或控股 归 还 贷 款 ABS