我国房地产金融创新路径探讨_基于次贷危机爆发后思考.pdfVIP

2009年第1期 区 域 金 融 研 究 No.1,2009 （总第431期） Journal of Regional Financial Research General No.431 我国房地产金融创新的路径探讨 ——基于次贷危机爆发后的思考 张长全 罗 莉 （安徽财经大学，安徽 蚌埠 233041） 摘 要：鉴于房地产作为支柱产业的重要性，房地产金融创新是房地产金融业发展的必然要求，对促进房地产业发展具有 重要意义。本文从美国次贷危机爆发的原因与房地产金融创新的关系出发，揭示房地产金融创新产生的风险，在此基础上考 察了我国房地产金融现状，并从要完善房地产金融市场、创新风险防范体系，谨慎进行房地产金融创新，创新融资方式等几 个方面提出建议。 关键词：房地产金融创新；次贷危机；风险；监管 中图分类号：F832.7 　　　　　　　　文献标识码：A　　　　　　 文章编号：1674-5477（2009）01-0037-03 一、房地产金融创新与次贷危机的关系 理念，降低了放款标准。次级按揭贷款公司对借款人不作 任何信用审核即借出大笔资金，一些在通常情况下被认为 房地产金融创新是一项系统创新，它是由系统内的金 不具备偿还能力的借款人也被给予了购房贷款。 融业务创新、组织结构演变、监管制度优化、创新环境改 4. 金融创新过度导致风险难以控制。次级贷款经过证 变等共同引起的。次贷危机的爆发在很大程度上与房地产 券化后风险进一步放大。由于次级债券在OTC交易，并且 金融创新有关，它生动而且深刻地向世人展示了房地产金 大多采用高杠杆，实际规模难以估计。而对冲基金及其他 融创新的现实风险。 高杠杆机构以其财务杠杆工具几十倍、甚至上百倍地放大 （一）房地产金融业务创新的风险不能有效衡量 与次级债有关的各种交易，金融创新的过度导致虚拟经济 1. 新业务加剧信息不完全。新的复杂金融工具和交易 模式的引进，交易环节的增加，信息不对称和信息传递损 与实体经济严重脱节，造成衍生产品价值与其真实资产价 失的增加，信息不完全程度的加深会引入新的内生风险。 值之间脱节，杠杆交易被过度使用，都会放大相关的投资 处于衍生产品链末端的投资者缺乏获取风险相关信息和 和交易风险。 监督的手段，过度依赖信用评级机构对次贷衍生产品的评 （二）房地产金融组织创新的监管不到位 级，产生道德风险和利益冲突。 1. 监管制度对新机构未尽到监管职责。在美国目标机构 2. 房地产金融创新技术存在缺陷。部分房地产金融创 监管模式下，为了回避监管以开展房地产金融业务，新的金 新风险未被预见或未能被准确计量。例如在次贷危机中， 融机构不断涌现，如资产支持商业票据渠道公司和结构性投 关于次贷衍生产品的公允价值会计方法、信息披露和定价 资工具公司。这些新的市场参与者受到的监管较少。 模型存在一定的缺陷，不能充分反映其复杂性和多重风险 2. 新机构的快速成长及其高杠杆比例特性使有效监管 特征。 难度加大。如对冲基金是市场信用评级较低的CDO分级产