2015年申银万国铜期货品种投资策略报告.pdfVIP

铜篇 预期供应增长明显，铜市慢熊 申万期货研究所 有色金属小组 作者简介 李野 先生： （持业编号F0210234），申银万国期货研究所分析师，主要研究方向为有色金 属等品种国内外期货套利策略开发及应用。长期从事有色金属等品种的基本 面研究，擅长从基本面出发，把握品种趋势性行情。 核心观点 1. 铜价只有达到矿山的C1成本才可能促使矿山实质性减产。矿供应和 冶炼产能的稳定增长，使得供应增速大于需求增速。 2. 预期2015年铜供大于求，过剩数量可能扩大。除非全球经济出人意 料的向好。 3. 预期2015年中国冶炼产能继续扩张，增速将放缓至10%左右。新常 态的宏观环境下，下游需求可能维持稳定，难以出现8% 以上的需求 增速。 4. 关注市场库存囤积状况。 5. 展期收益仍可能是明年跨市场套利交易的主要利润来源。  2015年铜走势展望 铜走势预估及涨跌因子 8000 美元/吨 全球铜矿和中国精铜 供应过剩和传统的夏季消费 7500 产量继续高增长，需 淡季显现 求增速不及供应增 速；春节假期呈现需 7000 求淡季特征。 中国经济增加继续放缓，需 求减弱 6500 6000 5500 季节性需求 支撑铜价 5000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 全球铜精矿供应增长平稳  2014年全球铜精矿产量维持稳定增长。较 全球铜精矿产量 去年同期增长4.85%，增速稍有放缓。 6 Middle East mt  全球矿山产能利用率逐步提高，2014年达 Africa 到88.2%。2009年为最低值，当时铜价达到 4 Oceania 3000美元附近，达到了矿山的C1成本。 Asia  矿产量的增长保障了精铜产量增长。另外 2 Europe 预计未来矿产量将维持稳步增长。