中国上市公司现金股利政策影响因素的实证研究——基于采掘业的实证分析.pdfVIP

经济论坛 中国 市公司现金股利政策影响因素的实证研究 基 于 采 掘 业 的实 证 分 析 上海理工大学管理学院 程雅男 摘要 ：股利政策是现代公司财务管理的三大核 I心问题之一 ，其 中现 般来说公司也会发放较多的现金股利给股东 。 金股利政策更是学术界和公司关注的焦点。本文以我国采掘业上市公 假设 l：盈利能力越强，公司越可能支付现金股利 ．且现金股利数 司为样本 ．对影响现金股利分 配与否的 因素 以及影 响现金股利分 配数 量越 大。 量的因素进行 了实证分析。 2、营运能力 关键词 ：现金股利政策 采掘业 影响因素 实证研究 营运能力强说明公司的资产周转速度快 ，利用率高，利用持有的较 少资产能产生较大收益。并且，营运能力强的公司，货币资金也相对较 一 、 引言 为充裕 ，这会增加现金股利的发放 。 自从 FischerBlack(／976)在他著名的题为 T“heDividendPuzzle”文 假设 2：营运能力越强，公司越可能支付现金股利，且现金股利数 章 中，提出 “股利之谜 ”以来，“公司为什么支付股利”和 “投资者为什么 量越大 。 关注股利”两大问题在财务 学术界和公 司管理层引起 了热烈 的讨论 。 3、流动 性水 平 股利政策既是公司投 z融资活动的纽带，也是公司向社会公众树 公司盈利能力较强 ，但资产 的流动性较差 ，不宜发放现金股利而应 立 良好形象从而吸引投资者 的重要方式。常见的股利形式主要有现金 用股票股利来代替，因为 ，发放现金股利会减少现金持有量并进一步降 股利与股票股利 ．与股票股利不 同．现金股利将直接影 响到公司的现 低公司资产 的流动性 ，将会影 响公司的成长性 。 金与 留存收益，与公司未来的持续发展息息相关。因此 ，现金股利支付 假设 3：流动性水平越高，公司越可能支付现金股利，且现金股利 政策不仅是投资者评判上市公司价值的重要参考依据 ，也是上市公司 数量越大。 平衡各方利益的一个强有力 的手段 。本文就是在此背景下 以我 国采掘 4、公 司规模 业上市公司为样本，对影响上市公司现金股利政策 的因素进行实证分 规模较大的上市公司往往是处于成熟期 ，扩张欲望趋于稳定 ，因此 析 。 可能较多发放股利 。而且 ，大公司凭借其实力和声誉更易从外部筹集资 二 、相关研究综述 金 ，所以大公司更倾向于选择高现金股利政策 。 目前，在现金股利政策制定 的影 响因素领域 ，国内外学者的实证 假设 4：公司规模越大，公司越可能支付现金股利，且现金股利数 研究成果主要集中在 以下几方 面： 量越 大。 从 国外研究的情况来看，Higgins(1972)通过研究认为现金股利是 5、负债水 平 利润和投资的函数 。不 同时期的股利差异归因于利润和投资需求的不 负债 比例高的公司，为优化资本结构或避免财务状况进一步恶化， 同；Baker和Edelman(1985)采用调查表的方法对 562位财务经理调查 常常倾 向于不分配股利 。而且 ，负债 比例高表明债权人在公司 内影响力 股利分配要考虑 的因素，结果显示 4个 因素决定着现金股利政策：对 大 ，债权人为了维护 自身的利益 ，有时也会 限制公司股利的发放。 未来盈余的预期、过去股利的模式、现金储备的多少以及对保持或提高