宏源证券-医药行业深度报告：重点关注低估值的白马股-110407.pdfVIP

[table_reportdate] 医药生物 0821 医药生物行业/深度报告 2011 年04 月07 日 [table_subject] 重点关注低估值的白马股 推荐维持 [table_main] 宏源行业类模板 [table_research] 投资要点： 化工医药行业研究组  医药板块绝对估值合理，中长期投资价值显现。 联系人：  市场担忧有些过度，降价政策实际影响不大。 吴 洋  政策未明朗之前，板块机会还需等待。 电话：010 报告摘要： Email：wuyang@  增速回升、企业营运效率改善。2010 年 1-11 月医药行业利润总额同 分析师： 比增长了 29.84% ，略高于前两年的增速。利润增速呈现前高后低的 张延明（S1180510120009 ） 走势，成本上升明显，而三项费用率基本稳定下降，净利率稳中有升， 经营效率有所提升。 [table_industryTrend] 市场表现  绝对估值合理，中长期投资价值显现。目前平均估值水平对应10 年 2010/4/5～2011/4/5 36.92X 、2011 年27.92X ，从历史来看处于合理水平。相对估值水平 仍处高位，由于行业的高成长性，高的估值溢价是合理的。短期估值 25% 的回调提供了中长期投资绝好的机会。  降价政策影响分析。目前看这轮降价涉及的范围还较小，我们认为市 -25% 场的担忧有些过度，如果平均降价的幅度为20% ，出厂价的影响要小 Apr-10 Aug-10 Dec-10 于这个幅度，再考虑到量的增加，实际的影响更小。相对来说，普药 上证指数 医药生物 生产企业受影响较大，而创新类仿制药和生物制药企业影响较小。 [table_industry]  估值风险释放、板块机会还需等待。未来影响市场的主要因素将是一 行业数据 季报业绩和对政策的预期。考虑到 10 年行业增速前高后低，今年 1 股票家数（家） 164 季度增速不会太快；政策面尚不明朗，投资者的预期难以统一，行业 总市值亿元） 12786.42 性机会还没到来，二季度将在对政策的预期中继续震荡调整，不排除 流通市值（亿元） 8448.39 跌破前期的 1 月底的低点的可能，给予行业“推荐”的评级。 重点公司（家）  投资建议。行业绝对估值水平 11 年28X ，已经较为合理，具备中长 重点公司占行业市值比重 线的投资价值。部分估值较低的医药