上市公司股权结构与企业应对危机综合能力的相关性分析.pdfVIP

学术交流IAcademicExchange 上市公司股权结构与企业应对危机综合能力 的相关性分析 ◎文／刘李福 不 同股权结构直接影响着一个企业的经营、管理模式，影 BerleandMeans(1933)在 《现代公司和私有产权》一文 中， 响着公司治理的有效性 ，进而对 公司业绩产生重大影响。在金 开始论述 了公司产权结构 、公司业绩的关系，认为随着公司所 融危机背景下，企业如何应对危机的冲击，成 了公司发展首要 有权 的不断分散 ，资产所有者 已经不能完全、有效地管理和监 考虑 的问题 具有不同股权结构的企业 ，所表现 出的应对危机 督公司的经营运作情况， 由此产生早期的代理关系 ，井在此基 的综合能力存在显著差异，本文以云南省 的上市公司为样本数 础上形成 的所有者与管理者的利益冲突，虽然这种冲突往往有 据 ，以公司的偿债能力 、发展能力、获利能力 、运营能力作为 利于管理者 ，但却在整体上不利于私人财产社会功能的实现， 衡量应对危机综合能力的指标，在小样本数据下，分析股权结 论述 中已经折射 出股权结构和公司业绩的关系，可 以说是拉开 构和公司应对危机综合能力的相关性，得 出股权结构 (股权集 了股权结构和公司业绩关系的帷幕 。 中度)和应对危机综合能力存在相关关系。 ShileiferandVishny(1986)进一步研究股权机构和公司价 值 的相关性 ，认为控股股 东和中小股东 的利益在长远来看，是 一 ， 研究背景 会趋于一致 的，同时大股东直接参与公司的某些经营管理 ，在 金融危机的爆发 ，放缓了世界经济发展的步伐，上市公司 一 定程度上可 以解决委托代理 问题 ，并促进 公司经营业绩的提 是这场危机的最大受害者。许多企业濒临破产 ，如何应对这场 升，因此，认为股权集 中度高的企业，比股权集中度低的企 金融危机，成 了当务之急。纵观整个企业群落，各个公司应对 业 ，有更强的盈利能力。 危机 的能力却表现出了很大 的不同。对 比分析这些企业 ，有一 Leech＆Leahy(1991)以英 国企业为样本 ，研究了所有权与 个显著 的不同点是各个企业 的股权结构存在差异 ，围绕股权结 控制权分离对企业价值的影响，并得 出结论 ，认为股权集 中度 构和企业在金融危机中的表现，分析股权结构和企业应对金融 与企业价值及利润率之间存在显著负相关关系，从而可以说， 危机综合能力的相关关系，就有 了现实的意义 。 分散的股权结构更有利于企业 的发展。 我 国上市公司股权有着特殊的结构，和欧美国家存在很大 (--)国内研究文献回顾 的差异，这种差异制约着我 国在实践 中对股权结构 的研究 ，正 国内学者对股权结构和公司业绩相关性 问题 的研究 ，起步 是这种差异的存在 ，使得在 目前更深入 、全面地研究我 国股权 较晚，在借鉴国外研究的基础上，结合我国现代企业制度发展 结构理论，有着现实的必要性。 目前，我 国上市公司股权结构 的实 际情况，开展 了自己的研究 。 处于一个发展 的特殊 阶段，国家正在逐步推进 “股权分置 ”改 许小年 (1997)研究 了国有股 比例 、法 人股 比例 、个人股 革 ，在实践 中观察 、探讨股权结构及其变化对 公司业绩的影 比例和公司业绩 的相关性 ，认为国有股 比例越高 的企业 ，公司 响，在实证结论的指引下，进一步深化股权结构的改革和调 业绩较差，法人股 比例越高的企业 ，公司业绩较好 ，个人股比 整，从整体上提高我国企业经营运作模式的效率 ，以此提高我 例和公司业绩基本无关，从而认为股权结构和公司业绩的相关 国企业的公司业绩 。 性 ，不能简单一概而论 。 高明华 (2001)进行实证研 究，以 1999年度 的473家上市 二、文献回顾 公司为样本 ，对股权集