鱼跃医疗投资分析报告.pdf

鱼跃医疗投资分析报告 鱼跃医疗（002223 ）投资分析报告 基础医疗器械细分领域的龙头企业 投资评级：推荐 投资要点： 公司是国内最大的康复护理和基础诊断器械细分领域专业生产企业，生产的产品共计 36 个品种、225 个规格，在同行业生产企业中，产品品种最为丰富。公司前六大产品 中，制氧机、超轻微氧气阀、雾化器、血压计、听诊器五个产品的市场占有率达到国内 第一，轮椅的市场占有率为国内第二位。 在国内市场，公司采取以经销商销售为主、直营为辅的销售模式；主要外销产品中，氧 气阀、制氧机、雾化器、轮椅以 OEM/ODM 形式为主。公司竞争优势在于品牌优势、 覆盖全国的营销终端和售后服务体系、卓越的成本费用控制能力以及优秀管理团队。 我国医疗器械行业技术水平和规模落后于发达国家 10 年以上，但近年增长迅猛。2001 年至 2007 年我国医疗器械行业年平均增速达 20% 以上。目前康复护理医疗器械行业处 于垄断竞争状态，虽然技术壁垒不高，但具有一定生产规模、营销渠道和品牌知名度的 企业开始显现优势。国内康复护理医疗器械市场容量 2007 年达到 450 亿元左右，市场 前景广阔。 未来两年公司业绩增长将多点开花。供养系列产品加速增长：制氧机 2008 年前三季度 销售翻番，超轻微氧气阀下半年生产流程逐渐理顺，全年有望达到 50%的增长；新产 品将成为提升业绩的重要因素。 国务院总理温家宝 5 日主持召开国务院常务会议，研究部署进一步扩大内需促进经济 平稳较快增长的措施，其中与医药行业相关的一项是要加快医疗卫生、文化教育事业发 展，重点提到了加强基层医疗卫生服务体系的建设，这无疑将为公司带来利好。 截至 11 月 13 日收盘，公司股价为14.99 元，对应 08 年和 09 年动态市盈率分别为 26.3 倍、19.9 倍。虽然与同类公司相比公司估值不占优势，但公司作为医疗器械行业有机制 优势的民营企业，作为能最有效分享市场增长的龙头企业，估值上应享有溢价，我们给 予公司“推荐”评级。 1 报告日期：2008年11月14日 鱼跃医疗投资分析报告 目 录 一、鱼跃医疗基本情况分析4 （一）基础医疗器械细分领域龙头4 （二）公司经营模式分析5 （三）公司竞争优势分析6 二、医疗器械市场分析7 （一）我国医疗器械市场发展迅猛7 （二）行业处于垄断竞争状态7 （三）行业发展前景广阔8 三、未来两年公司业绩增长将多点开花10 （一）供养系列产品加速增长10 （二）新产品将成为提升业绩的重要因素11 四、加强基层医疗卫生服务体系建设带来利好13 五、公司业绩分析与预测 14 （一）公司前三季度业绩分析14 （二）公司业绩预测16 （三）公司投资建议18 2 报告日期：2008年11月14日 鱼跃医疗投资分析报告 图表目录 图表1：公司主要产品简介4 图表2：公司6大产品中5 个市场占有率第一4 图表3：2007年公司主营产品及其