鱼跃医疗：内延外扩迎来高速发展-100715.pdf

首次关注 研究报告 2010 年7 月15 日 医疗保健 研究部 孙亮 审慎推荐 分析员，SAC 执业证书编号：S0080208030080 sunl@ 周峰 鱼跃医疗(002223.SZ) 联系人 zhoupeak@ 内延外扩迎来高速发展 主要财务信息 （百万元） 2008A 2009A 2010E 2011E 投资亮点： 主营业务收入 401 538 827 1,226 中低端医疗器械的龙头企业，产品覆盖康复护理、医用供 （+/- ） 39% 34% 54% 48% 氧和医用影像三大系列。公司前七大产品中制氧机、超轻 主营业务利润 116 201 320 480 （+/- ） 35% 74% 59% 50% 微氧气阀、雾化器、血压计、听诊器和轮椅车六个产品的 净利润 62 101 163 250 市场占有率国内第一、X 光机的市场占有率国内第三。 （+/- ） 61% 62% 62% 54% 每股盈利（元） 0.24 0.39 0.64 0.98 内延外张扩大市场份额。大型医用分子筛制氧机、全科诊 市盈率 137.2 84.6 51.5 33.5 断仪等内生性科研成果将不断推动产品结构向高端延伸， 市净率 21.0 17.9 14.4 11.3 打开大型医院设备市场，进一步扩大相关领域市场占有 EV/EBITDA 103.2 64.9 35.9 23.8 率。同时公司通过并购进入体温计、针灸针、可吸收缝合 现金分红收益率 0.5% 0.5% 0.7% 1.0% 股票信息 线等新细分市场，从而延伸产品链，保证持续发展。 A股 当前股价 人民币 33.3 营销实力基础上的双轨策略提供发展保障。多层次、广覆 股票代码 002223 .CH 盖的渠道精耕战略凸显市场竞争力，强大的营销实力有效 日成交量（百万股） 1.06 52周最高价/最低价 人民币 64.78 /30.18 保障了新产品推广销售。公司一方面积极研发小型制氧 总市值（百万元） 8,511 机，电子血压计等家用型器械，另一方面，公司凭借大型 发行股数 （百万股） 256 制氧机和可吸收缝合线等进入大型医疗设备和耗材市场。 其中：流通股（百万股） 62 双轨发展之路效果显现，09 年公司推出X 光机，当年市 主要股东 (持股比例） 江苏鱼跃科技发展