农业银行-宏观经济点评：如何降低企业融资成本？ .pdfVIP

中国农业银行战略规划部 如何降低企业融资成本？ 宏观经济点评 2014 年 3 月 29 日 农行战略规划部 联系方式 ：010 3 月 26 日，国务院总理李克强在辽宁主持召开的部分省市经济形势 座谈会指出，要继续加大金融支持实体经济力度，通过综合运用多种货 币政策工具、深化金融体制改革、发展多层次资本市场等措施，降低企 业融资成本，支持中小微企业发展和就业创业 ，让金融更好地为经济社 会发展和民生改善服务。应该说，在当前经济增速放缓的背景下，降低 企业融资成本对于减轻企业财务负担、增强企业投资动力确实有着重要 意义。有观点认为，降低企业融资成本就是要降低基准利率。我们认为， 这一观点是对总理讲话的简单化理解，并不正确。降低企业融资成本有 多种途径，但目前不宜采取降低基准利率的方式。  第一，降低企业融资利率需要保持市场流动性合理充裕。降低企 业融资成本的关键在于降低中小微企业的融资成本。中小微企业 的融资，有相当大一部分是来 自于票据贴现贷款。数据显示，人 民币票据融资贷款加权平均利率从 2013 年一季度的 4.62%大幅提 高到 2013 年四季度的 7.54% ，提高了63.2%。考虑到去年以来央 行存贷款基准利率并未改变，而去年银行间市场流动性持续紧张， 因此票据融资利率上升主要原因就是银行市场资金利率攀升。实 际上，票据贴现贷款利率与银行间市场资金利率一直是密切正相 关的（见图表 1 ），在2013 年 6 月份银行间市场流动性事件期间， 珠三角 6 个月期票据直贴利率也随着银行间市场资金利率一度飙 升到 9.6%的水平。而相应的，今年二三月份银行间市场流动性总 体宽裕，市场资金利率回落，票据融资利率也比去年四季度有明 显回落。尽管目前银行间市场流动性相对宽松，但由于去年 6 月 份流动性事件的影响，目前市场普遍预期今年五六月份资金形势 仍会较紧，有必要提前综合运用多种货币政策工具，防止流动性 再次明显紧缩进而推高票据融资利率。  第二，降低企业融资利率可以适度调整融资结构，增加银行贷款 占比，降低信托贷款、委托贷款等影子银行融资占比。这几年， 由于贷款规模受限等原因，信托贷款、理财融资、委托贷款等影 1 中国农业银行战略规划部 子银行活动增长很快，尽管影子银行在一定程度也满足了企业的 融资需求，但由于影子银行链条长、不透明，其融资成本也远高 于一般银行贷款。2013 年社会融资规模为 17.29 万亿元，比 2012 年的 15.76 万亿元多了 9.7% ，但人民币贷款占比下降了0.6 个百 分点，而融资成本明显较高的信托贷款、委托贷款占比则分别提 高了 2.5 和 6.6 个百分点（见图表 2 ），这也是企业感到融资成本 上升的重要原因。因此，有必要适度增加银行贷款规模，开正门 堵旁门，引导企业更多从银行渠道融资而不是被迫从成本更高的 影子银行渠道融资。  第三，降低企业融资成本应该大力发展股票和债券融资。与贷款 等融资方式相比，股票和债券融资更加透明，融资成本也更低， 但 2013 年股票融资和债券净融资规模均低于 2012 年，在社会融 资规模中的占比更是分别下降了 0.3 和 3.1 个百分点。3 月 25 日 国务院常务会议提出要健全多层次资本市场体系，拓宽企业融资 渠道。如果能够在推进股票发行注册制改革、规范发展债券市场、 培育私募股权投资市场等方面尽快取得实质性进展，那么对降低 企业融资成本必将起到非常重要