南山铝业投资分析报告.pdfVIP

报告类别： 个股报告 报告日期： 2007-4-7 作 者： 杨子江 电子邮件： yzj@ 南山铝业投资分析报告 n 南山集团原计划只认购 71 ％的非公开发行股票、2007 年2 月9 日公司董事会决议公告南山集团全额认购。公 公司概况： 司大股东股改承诺持有的12200万股3年不减持或转让， 股本 （百万股）：618.80 无限售A 股 （百万股）： 496.80 本次非公开发行的70000 万股估计至少3 年不减持或转 每股净资产 （元） ：4.52 让。公司没有其他 “小非”，而且南山集团都拿 70000 万非公开发行股票，避免了原计划20000 万股向机构发 行造成 1 年后低成本的解禁股流通冲击市场价格，因此 公司未来股价的走势将比较稳定。 n 南山集团还有20 万吨电解铝资产可注入，整个 电资产 上下游产能是匹配的。 n 公司业绩的风险点：进口铝土矿价格稳步上涨、国内外 期货市场电解 价格大幅下跌、公司 板带箔产量不能 达到预期和高附加值产品开发迟缓。 n 估值分析：预计公司2007 末年的目标价位在25 元、2008 年末的目标价位在35 元，距现价还有很大的上涨空间。 n 投资建议：鉴于公司非公开发行股票后，主要的在建工 程冷轧项目也已经完工、产业链全线贯通，公司主要的 2 个不确定性因素消除，完整产业链将逐步发挥效益， 公司的价值加成长的特性体现，虽然短期内股价上涨幅 联系方式： 度较大， 是未来仍有较大潜力。 地址：中国上海浦东张杨路188 号汤臣中心B 座 2501 室 邮编：200120 电话：021120 传真：021 1. 定向增发顺利过会 南山铝业非公开增发已经得到了证监会发审委的审核通过；在1、2 个月之内公司可望拿到 证监会的核准批文，最终完成本次增发。增发完成后，原集团公司的70 万吨产能的氧化铝、60 万千瓦电力、7 万吨碳素、10 万吨电 铝、4 万吨箔轧资产将进入公司。 公司新建的熔铸-热轧生产线及冷轧生产线已基本完成。熔铸-热轧线已经正式投产，运转顺 利；其中熔铸最大产能20 万吨，热轧最大产能可达75 万吨。冷轧线试生产进展顺利，很快将 正式投产；最大产能20 万吨。 这样，加上公司原有的3.6 万吨电 铝、13.2 万千瓦电力、7 万吨铝型材；公司从氧化铝、 电力、电 铝到铝型材加工、熔铸-热轧-冷轧-箔轧铝深加工完整的铝产业链初具规模。影响公 司扩张及股价走势的不确定性因素基本消除。 南山集团的持股比例将从现在的 19.72 ％提高到非公开发行后的 62.33 ％。南山集团持股比 例一举超过50 ％，不仅取得了绝对控股权，而且使南山集团在未来能更积极地向上市公司继续 注入铝、电资产，提升公司股票 。 以下是定向增发的细节 1、南山集团原计划只认购71 ％的非公开发行股票 公司于2006 年8 月23 日召开的第五届十二次董事会决议通过公司向特定对象非公开发行 股票方案的议案。发行数量不超过 70000 万股，其中公司控股股东南山集团公司以有关资产