5年月日(文本).doc

 2005年12月10日 行业研究 策略报告 价格及市场容量稳步增长 王旭东 86-21wangxd@ 水务行业2006年投资策略报告 公用事业 自来水生产供应及污水处理 推荐(维持) “十一五”规划定下建立节约型、环保型社会的基调，为水务行业提供了两大投资机会，一是价格的上调，二是大的市场增量。本报告就此加以分析，并维持推荐的行业评级。 投资要点 在水价上调及水务市场化进程加快背景下，行业亏损面将缩小，作为行业领跑者且已经实现较好盈利的水务类上市公司值得关注。 “十一五”规划定下建立节约型、环保型社会的基调，制水及污水处理价格的上调可期，市场化进程也将大大加快（特别是污水市场有近千亿的预算投资规模）有利于龙头企业的扩张。 处在不同产业链的上市公司有相应的四大机会： 1、市场化加强使收购兼并的操作性增强，为企业提供扩张机会； 2、水价、污水处理价格的上涨； 3、价格确定后的成本挖潜； 4、与GDP增幅相关的自然增长。 水务行业中没有选出强烈推荐的公司是因为目前水务上市公司静态P/E,P/B等指标较明显地于市场平均水平。 但考虑到水务行业良好的行业增量、稳定的现金流及对价预期，龙头公司给予谨慎推荐评级。首创股份、南海发展、原水股份、创业环保等龙头公司股价若相对今日（05年12月9日）股价回调达到10%-15%，我们将把评级上调为强烈推荐。 上证指数：1098 行业规模 (亿元) 占比% 股票家数 9 0.7% 总市值 323.7 1.04% 流通市值 91.7 0.96% #重点公司 176.3 0.57% 市场走势 资料来源：招商证券 相关研究 《公用事业--CPI处低谷、价格管制渐放松》 050929 重点公司主要财务指标 重点公司 EPS04 EPS05E EPS06E EPS07E PE04 PE05E PE06E PE07E 最新价 投资评级 变化 首创股份 0.22 0.22 0.23 0.24 22.2 22.2 21.2 20.3 4.88 谨慎推荐-A 维持 南海发展 0.34 0.37 0.49 0.50 24.0 22.1 16.7 16.3 8.17 谨慎推荐-A 维持  一、水务行业——上市公司领跑 水务行业兼有公益性和经营性（盈利性），具体来说。水务行业如有一些特有的特征： 1、经营形式的自然垄断性； 2、城市水业产品的准公共产品性； 3、必需性和低可替代性； 4、经营回报的高稳定性； 5、明显的地域界限性； 6、政策的高风险性等。 目前，水务企业亏损面过半，且亏损面呈逐步趋势（见图1）。但从国内龙头水务公司排名情况看（见表1、表2），上市公司是行业中的骄骄者，而且水务行业整体亏损的情况下，龙头企业的经营优势更加明显。 十一五规划期间，在水价上调及水务市场化进程加快背景下，行业亏损面将缩小，作为行业领跑者且已经实现较好盈利的水务类上市公司值得关注。 图1 近六年国内水务企业亏损面情况 资料来源：中经网、招商研发中心 表1 2004年度中国水网十大有影响力中国水业企业排名 名次 公司名称 1 北京首创股份有限公司（包括首创威水） 2 法国威立雅水务 3 深圳市水务（集团）有限公司 4 中法水务（法国苏伊士环境集团） 5 北京城市排水集团有限责任公司（包括京城水务） 6 金州控股集团有限公司 （包括北京金州工程有限公司） 7 清华同方股份有限公司水务工程公司 8 北京桑德环保产业集团（包括合加资源） 9 中环保水务投资公司 10 安徽国祯环保节能科技股份有限公司 资料来源：中国水网 表2 2004年度中国水行业纳税龙头企业 名次 公司名称 纳税金额（万元） 1 北京市自来水集团有限责任公司 9344 备注1 上海市原水股份有限公司 7095 2 北京北控制水有限公司 5761 3 东莞市东江水务有限 5612 备注2 南海发展股份有限公司 4474 备注3 北京首创股份股份有限公司 3891 4 大连市自来水集团有限公司 3496 5 西安市自来水公司 3330 6 长春市自来水公司 3304 7 杭州市自来水总公司 3210 8 哈尔滨供排水集团有限公司 2965 9 佛山市供水总公司 2762 10 天津市自来水集团有限公司 2698 11 武汉自来水公司 2520 12 昆明市自来水集团有限公司 2366 13 武汉三镇实业控股股份有限公司 2312 14 南京市自来水总公司 2212 15 无锡市自来水总公司 2199 16 江西洪城水业股份有限 2212 说明： 首创股份、南海发展、原水股份等上市公司因为口径等问题未统计在内 资料来源：中国水星网、招商研发中心