中国上市公司股权激励的实施效果--基于A股市场的经验证据.pdfVIP

第 31 卷 第 5 期（下） 赤 峰 学 院 学 报（自 然 科 学 版 ） Vol. 31 No.5 2015 年 5 月 Journal of Chifeng University （Natural Science Edition ） May 2015 中国上市公司股权激励的实施效果 ———基于 A 股市场的经验证据 初 锟 ， 康 凯 （兰州商学院 金融学院 ， 甘肃 兰州 730020 ） 摘 要 ： 与西方发达国家相比 ，中国上市公司实施股权激励的市场条件和制度背景都有较大差异 ，对其激励效果的研究 ， 学术界也存在不同的观点 由于中国资本市场在 才实行股权分置改革 ，上市公司实行的股权激励制度才真正起到效果 ， . 2006 所以本文选择的公司样本都是 2006 年后才实施股权激励的 ，运用独立样本 T 检验 、配对样本 T 检验以及多元线性回归的分 析方法 ，研究上市公司在实 施了股票期权激励的措施后 ，其经营业绩产生了怎样的变化 本文的研究结论为 ，公司在进行激励 . 后 ，在经营业绩上会有一定的提高 ，但在纵向时间维度分析 ，其效果并不十分显著 . 关键词 ： 股权激励 ；股票期权 ；经营业绩 中图分类号 ： 文献标识码 ： 文章编号 F271 A ：1673-260X（2015 ）05-0073-03 1 研究假设 2 研究设计 现代企业的特点在于所有权与控制权的分离， 股东与 2.1 样本选择与数据来源 管理层之间的委托代理问题成为现代企业发展中的重要阻 2006 年证监会颁布 了《上市公司股权激励管理办法（试 力，要解决委托代理问题，激烈的竞争性市场约束机制以及 行)》， 之前我国的上市公司在公司治理方面十分不完善，存 公司内部治理机制成为重要的问题解决途径. 由于我国市场 在很多的缺陷 ，股权激励缺乏实施的客观条件，公司中层持 经济起步较晚，市场不够成熟，缺乏有效的竞争性市场约束 股在很多方面与西方成熟资本市场相 比有很大的出入.通过 机制，所以在目前我国的市场发展状况下，要想解决委托代 2006 年的我国的资本市场实行股权分置改革 ， 公司的中层 理问题，使公司业绩得到改善，一个很重要 的途径就是公司 和股东利益需求较为一致 ， 从而使股权激励能够真正起到 内部治理机制做的越来越好.管理层和股东通过股权激励进 效果. 本文选取的样本为国泰安数据库中 2006 年后实施股权 行连接，作为这样一种长期有效的激励机制 ，对完善我国公 激励的公司，在这个阶段共有 418 家的上市公司实施股权激励. 司的内部治理十分重要.一方面，目前我国资本市场发展有 为了使本文的实证检验有效真实， 本文股权激励样本 一定进步，属于次强式有效市场，说明在这样的环境下实施 按一下原则进行选取:(1)只选取发行 A 股的上市公司 ；(2)除 股权激励能够起到一定的效果 ， 资本市场的客观条件已经 去那些 因连年亏损而“披星戴帽”的上市公司，因为这些公 成熟.另一方面，通过股权激励可以使公司的管理层行使剩 司可信度较低 ，不具备分析价值；(3) 由于金融行业属于高负 余所有权，成为特殊的股东，在某一层面上降低了管理层与 债、高杠杆公司，因此不选取银行 、保险、证券这类 的金融公 股东的目标差异，减少管理层对股东利益的损害，从而更