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零九蛮牛出田 一零如虎添翼 ——期铜2010年展望 金友期货分析师 李代军 摘要： 一、宏观经济回暖，通货膨胀凸现，美元指数低位。 二、下游需求增加，铜矿供应紧张，LME库存料将自高点回落。 三、金融需求商品需求形成合力，期铜2010年如虎添翼。 第一部分：行情回顾 2009年期铜走势主要由三个阶段的台阶式上扬组成： 第一阶段：1月——6月 期铜在08年末探底后，各国政府相继出台政策推动经济发展，中国政府出台了四万亿刺激经济计划，市场信心逐渐开始恢复，沪铜反弹展开，振荡向上，于3月初站上30000元一线。随后，市场热炒中国收储因素，以及全球流动性大幅增加因素。市场传言中国国储至少收储30万吨铜，甚至传言将收储100万吨铜，与此同时，中国铜进口大幅增加，更加刺激了铜市多头的热情。而全球流动性大幅增加更是为铜价注入了持久的活力，期间中国信贷大幅增加，1－2月份新增贷款分别达到1.62万亿元和1.07万亿元，而欧美实施“量化宽松”货币政策，大幅增加货币发行量。在上述两因素刺激下，沪铜由30000元快速向40000元一线挺进，伦铜也由3800美元快速跃至4900美元一线。其后虽然在国内现货市场不景气、国储抛储传闻及国内进口不可持续的担忧下屡有回调，但难改底部抬高之势。 第二阶段：7月——10月 经历了4月中旬至7月初的高位盘整后，铜价于7月中旬展开第二阶段的台阶式上扬。主要原因是美元破位下行，美国房市回暖，国内外股市大涨，以及中国信贷增长超预期。09年7月以来欧元区利好经济数据频传，而美国失业率居高不下，美元最后升息成市场共识，与此同时美国财政赤字创历史记录，均引发美元大幅贬值。09年7月美国商务部公布的数据显示，美国6月份新屋开工数量升幅高于预期，营建许可数也大幅增加，加上美国NAHB房屋市场指数恢复良好，回至08年10月水平，有效地强化了市场对于美国经济复苏的信心。与此同时，美国股市、中国股市均大幅上涨，道琼斯指数由7月初的8500点涨至月末的9100点附近，涨幅7%，上证指数由2670点涨至3400点，涨幅21%。中国6月份新增贷款数据超出市场预期，上半年新增贷款创纪录达到7.36万亿。巨量的新增贷款增加了流动性泛滥的担忧，其中以中长期贷款占比最高，大量贷款流向基建项目，居民贷款中的房屋按揭贷款也创新高。期间沪铜由42000元快速运行至52000元附近，伦铜由5300美元运行至6500美元附近。8月至9月间，在国内外库存持续增加和信贷缩量的影响下，期铜价格出现较大调整，形成第二个平台，但逐步向好的经济数据和美元大幅贬值给铜价带来上涨动力，有效避免了期铜的深度回调。 第三阶段：11月——12月 11月16日，沪铜、伦铜运功“一阳指”，一举突破前期盘整区间上扬，耀眼展开第三阶段的上扬行情。第三阶段行情上涨引擎主要为：国内外经济数据持续向好，基金押注经济复苏，美元助涨不助跌，智利罢工引发供应忧虑。期间日本第三季度GDP季率增长1.2%，为连续第2个季度扩张。日本经济数据利好，全球第二大经济体经济好转给投资者更多信心。日本经济数据利好，全球第二大经济体经济好转给投资者更多信心。日本内阁府(CabinetOffice)公布的数据显示，日本第三季度GDP季率增长1.2%，为连续第2个季度扩张。基金押注经济复苏，巴克莱资本估计，10月份投入大宗商品的基金资产增加了22亿美元，商品市场挂钩的共同基金10月吸引资金12.2亿美元，为09年年内单月第二高。而美元于12月4日以11月非农就业数据好转为导火索展开强劲反弹，但对期铜影响不显著，反而是美元指数12月末的小幅回调引发期铜大幅上涨，其助涨不助跌特征明显。再加上第一大铜矿供应国智利铜矿工人罢工不断，引发铜矿供应忧虑，助铜价维持强势。截至12月25日，沪铜第三阶段自52000元涨至57700元，伦铜自6500美元涨至7160美元附近。 第二部分：后市展望及要素分析 笔者对于期铜后市抱乐观态度，认为铜价后市如虎添翼，有望更上一层楼。 主要从金融属性和商品商品分析，认为： A、宏观经济回暖，通货膨胀凸现，美元指数低位。 B、下游需求增加，铜矿供应紧张，LME库存将自高点回落。 C、金融需求商品需求形成合力，期铜2010年如虎添翼。 一、期铜金融属性 1、宏观经济回暖 铜作为重要的工业原料，其需求和投资者对其的需求预期与经济走势息息相关。一般认为，经济兴旺，市场预期铜需求会增加；经济衰退，市场预期铜需求会减少。而在09年，经济层面对铜价的影响表现得十分明显。 对于宏观经济后市，笔者判断为：全球经济持续回暖。主要从全球主要国家GDP和中美两国国家政策分析。 （1）全球主要经济区GDP走势显示2010年全球经济复苏大局已定 从全球主要经济区GDP数据看，在全球携手应对经济危