林业上市公司投资价值分析——以永安林业为例.pdfVIP

●理财广场 2009年 第7期 林业 希 司投 价值分衍 以永安林业为例 。西南林学院 邵庆国 赵 碌 摘要：随着林业产业市场的发展和林权制度改革的不断深入 ，如何确定林业上市公司的企业投资价 值为林业发展融资，便成为一个迫切要解决的问题 。本文以永安林业为例利用股权现金流估值法对林业 上市公司进行投资价值分析，为林业企业的估值提出建议。 关键词：林业 股权现金流 投资价值 上市公司 中图分类号 ：F326．2 林业产业是国民经济的重要组成部分，为社 种植、木材采伐与销售以及人造板制造，主要产 会经济的发展提供必需的原材料和基础产品，在 品为木材、中密度纤维板和强化木地板 。前几年 生态环境的保持和改善 中具有不可或缺的地位。 较多的林化产品和林果等业务已经很少。公司实 随着林业产业市场的发展和林权制度改革的不断 有森林面积从上市之初 的 81万亩扩张到 181万 深入 ，林业企业逐步被人所关注，如何确定林业 亩，公司拥有集体林地 60万多亩，在所有林业上 上市公司的企业投资价值 ，已成为资本交易市场 市公司中最大，目前公益林 80万亩左右，商品林 的热点。从行业特点来看，林业上市公司的生存 100万亩左右。公司现有主要树种为杉树、马尾 和发展十分依赖资源秉赋和国家林业政策，且林 松和桉树，杉树和马尾松两个树种 占80万亩，桉 业产品的生产周期时间较长，有着不同于其他行 树 20万亩，均为可砍伐树种。目前 已经进入采伐 业企业的特点，投资者往往忽略其创造价值的能 期的林地面积较多，主要集中在商品林，特别是 力，使林业上市公司的融资、再生产发生困难。 速生丰产林 因此，合理评估林业上市企业的价值，确定其存 表 1 永安林业 2008年第三季度季报 在的市场环境和具有的发展潜力，成为一个迫切 要解决的问题。 主营业务 主营业务 主营业务收入 主营业务利润 行业 产品 收入(万元)利润率( 近几年，国内研究者对林业上市公司的现状 ％)同}E增长(％)率同}[增长(％) 和发展做了不少的研究工作，但大多在理论层面 林业 木材 14230．72 44．86 99-3 —11．27 上分析林业上市公司。也有学者对林业上市公司 人造板制 木材二次 28638．74 l5．59 33．52 11．52 的财务数据进行财务 比率 比较分析和杜邦综合分 造业 加工产品 析，但对林业企业现实投资价值的确定和判断作 用不是很大。国外学者主要通过财务数据来具体 从表 1可 以看 出，公司的主要业务是人造板 分析、审视公司股票的投资价值。本文利用股权 制造，但利润来源主要来 自销售木材，属于一家 现金流估值法对永安林业的投资价值做出判断， 以林业为主要利润来源的企业，公司业务和产品 为资本市场的投资提供参考。 还没有形成完整的产业链和丰富的产品线。 一 、 永安林业基本情况 2．林业产业基本情况 1．永安林业基本信息 随着国家对生态环境的重视 ，林业得到了