基于贝叶斯方法下的市场风险资产损失VaR计量.pdfVIP

经营与管理 基于贝叶斯方法下的市场风险资产损失VaR计量 王汉斌樊利娜 (太原理工大学经济管理学院，山西太原210046) 摘要：目前VAR模型是市场上用统计技术综合衡量和管理风险的主流方法，是国际上通行的计量技术。本文应用 VaR的基本原理，同时利用对数正态分布的尖峰后尾特征并结合贝叶斯方法，通过先验分布以及后验分布对参数的 修正得到市场风险资产VAR的计算公式，对其进行分析，并与pareto分布下的市场风险VAR值进行比较。研究表 明：对数正态分布下市场风险资产的损失率比pareto分布下有更好的风险拟合特征，能更好的描述市场风险资产的 随机性最大损失。 关键词：对数正态分布；市场风险；VAR；贝叶斯估计；先验分布；后验分布 引言 分布进行研究，得到损失分布的尾部特征是具有厚尾现象 随着社会经济的发展，技术的进步以及全球化的扩张， 的，同时近年来国内外的研究者通过实证和检验数据的调查 人们在从事各种活动过程中的不确定性在逐日增加，从巴林 研究发现高风险(如巨额损失)发生的概率要高于标准正态 银行，安然公司的倒闭到现如今的全球性的金融危机，导致 分布下风险发生的概率，严重情况下有可能导致导致公司破 各行各业都将目光聚焦在市场风险计量和管理上。近年来 产，由此不难推出由市场风险引起的损失分布也具有尖峰后 At 尾现象。我们知道对数正态分布是具有尖峰后尾现象的，因 基于市场价值测量法的风险价值方法(ValueRisk)成为 金融市场风险计量的主流方法。研究VAR的代表性文献 此本文通过假设市场风险的损失分布是服从对数正态分布， 利用贝叶斯方法充分利用已知的先验信息然后利用抽样获 有：王春峰等综述了各种计算方法及其发展趋势[31；penza和 bansal系统给出基于市场价值测量法的风险价值方法的定得的信息推断出相关参数的后验分布，这样就能充分利用各 种有用的信息来提高拟合精度，从而得到更加符合实际的 义、计算原理和方法Ⅲ；J．P．Morgan公司提出了计算市场风 险在险价值VAR的主要流程∞1；马超群等提出了VAR的结果。 ’ 安全参数法[41；魏岳嵩等通过CAPM和MentoCarlo两种方 假设市场的风险损失率R服从参数为口2，弘的对数正态 法和实证比较分析VAR的计量；魏灿秋假设市场风险资产 分布，其中“是期望市场风险资产损失率(平均市场损失 的收益率服从正态分布，研究VAR的计算；上述研究都是 率)，酽是市场风险资产损失的标准差，反映的是市场风险 针对正态分布给出VAR的计算公式，但近年来国内外的研 的波动程度。市场风险资产的损失率的概率密度函数为： 究者通过实证以及检验数据的调查研究发现在极端的情况 m，=去一孚 ㈣ 下高风险(如巨额损失)发生的概率要高于标准正态分布下 风险的概率，甚至有可能导致导致公司破产，也即是说市场 二、贝叶斯方法在损失分布中的应用 风险存在尖峰后尾的特征，目前只有钱艺平等的市场风险资 现在我们一般应用的风险管理模型，常常采用计算机模 产服从Pareto分布的VAR计量是对市场风险的尖峰后尾拟的方法去拟合损失分布，常存在比较严重的失真现象，即 通过Pareto分布进行了描述并且给出了VAR的具体模型，拟合的分布与实际的情况之间总是会或多或少的差异，比如 本文运用VAR的计算原理，利用对数正态分布的尖峰后尾 以前我们对于市场风险的资产损失分布是假设其服从正态 特征通过贝叶斯估计对对数正态分布的参数估计进行修正， 分布的，但随着各种较大风险的发生通过研究逐渐发现其分 使之更能反映市场风险的实际情况，并给出修正后VAR计 布实际是具有后尾特征的(其发生风险的概率要远远大于正 量的具体模型。这些研究对于市场风险的计量和管理具有 态分布假设下认定的概率)。因此为了提高准确