控制性家族类型双重三层委托代理问题与企业价值.pdfVIP

《管理世界》月刊 ( ) 年第 期 2006 8 控制性家族类型、双重三层 委托代理问题与企业价值* □王明琳 周生春 摘要 本文在“控制性家族—双重三层委托代理问题—企业价值”假说基础上，将2004 : 年212家上市家族企业分为创业型家族企业（FFB）和非创业型家族企业 （N-FFB）两类，发 现虽然两者都属于家族企业，但面临着不同的代理冲突：FFB主要面临着第一重代理问 —业主和经理人之间的代理问题，尽管业主权威能降低代理成本，但家族内部的利他主 题—— 义加剧了业主和家族经理人之间的代理问题，没有证据表明控制性家族存在系统性侵占社会 股东利益的情况。相反，N-FFB主要面临着第二重代理问题———控制性家族和分散的社会股 东之间的代理冲突，控制性家族通过隧道行为侵占外部股东利益的情况已经比较严重，这类 代理冲突随着控制权和现金流权偏离程度的扩大而恶化。 关键词：创业型家族企业（FFB） 非创业型家族企业（N-FFB） 双重三层代理问题 金 字塔控制结构 一、引言 世纪 年代末之前 国内学者对家族企业持否定态度 大都认为是一种落后的企业 20 90 , , 组织 存在一股独大 任人唯亲 人治管理等诸多弊端 但随着研究的不断深入 学者们意识到 , 、 、 ; , 家族企业不失为一种富有效率的组织方式 然而近两年来 一些控制性家族 或个人 下同 通 。 , ( , ) 过构建复杂的金字塔控制结构 采取各种隐秘的 隧道行为 侵占社会股东利益的事件不断被 “ ” , 披露 大大降低了公众对家族企业的信任度 尤其是 年间 唐氏 兄弟掌控的 德 , 。 2004~2005 , 4 “ 隆系 和顾雏军控制的 格林柯尔系 坍塌 致使家族企业的信誉降至谷底 由上海国家会计学 ” “ ” , 。 院统计的 年前 大控制性股东掏空上市公司事件中 有 是家族股东掏空上市公 2005 20 , 65% 司 而据 新财富 杂志统计 同期家族上市公司仅占全部上市公司的 弱 公众因此一度提 , 《 》 , 1/4 。 出质疑 上市家族企业的舆论