信用衍生工具定价的研究.docVIP

信用衍生工具定价研究 【摘要】：近年来,信用衍生工具作为转移信用风险的交易工具,在欧美等发达地区得到快速发展和灵活广泛的应用。然而,在此次由美国次贷危机引发的全球性金融危机中,信用衍生工具的广泛应用并没有管理和控制好信用风险,反而放大了信用风险。分析其中的原因,很大程度上是因为交易对手违约风险、以及交易对手与参照信用方之间的违约相关性被严重低估了。低估的主要原因就是没有充分度量变量之间的尾部相关性,阿基米德Copula函数是很好的捕捉变量之间的尾部相关性的工具。本文在此次全球金融危机的大背景下,从欧美为代表的先进金融体国家和地区信用衍生工具交易中暴露的问题出发,运用多维阿基米德Copula函数来研究交易对手有违约风险、交易对手与参照信用方之间存在违约相关性的信用衍生工具的定价问题,以充分度量资产之间尾部相关性；准确地确定出信用衍生工具的价格。信用衍生工具常见的交易结构有信用违约互换、信用联结票据、信用价差期权、总收益互换以及信用违约指数产品等。信用衍生工具常用的定价模型为结构模型和强度模型。本文在强度模型下运用非参数核密度估计和多维阿基米德Copula函数对信用衍生工具进行定价研究,并在交易对手存在违约风险和不存在违约风险的情况下,任选了四个上市公司对信用违约互换组合定价做了实证分析。本文创新和结论体现在以下几个方面：1.用多维阿基米德Copula函数对金融危机期间的信用违约互换组