2014年国际金融形势分析与2015年展望.pdfVIP

叁墼里鳖鎏 呈丝墨丝 。距删群；∥F流拉艘eP盯船d＆口聆om如l 2014年国际金融形势分析与2015年展望 ■张茉楠 当前，全球经济进入“大分化”的“新常态”，全球经济的不平衡性复苏也加剧了全球货币政策周期，全球 股市、债市、汇市以及货币格局的分化。全球金融市场和金融格局在动荡中加速变化，随着2014年美联储启 动QE退出程序．美国量化宽松政策作为全球影响最为广泛的货币政策正在转向，从而步入“后QE时代”， 而这也标志着2015年乃至未来几年时间里，全球将不可避免地要迎接新的金融结构和金融大周期调整。 『关键词12014年；国际金融；展望 【中图分类号】F830 【文献标识码】A 【文章编号】1006—169x(2015)02一0004—07 张茉楠．中国国际经济交流中心战略研究部．副研究员。(北京100050) 一、“去同步化”周期导致全球金融大分化 机构债2000亿美元。目前，联储资产4．5万亿美元， 当前，全球经济正在由危机之前的“同步化”走 是危机前的5倍。MBS和国债占比在90％以上，负 向“去同步化”新阶段。发达经济体与新兴经济体以 债主要是超额准备金。规模为2．7万亿美元。 及发达经济体内部、新兴经济体内部复苏步伐不统 然而，由于全球增长不均衡，各国央行作出了不 一．使得全球货币政策和金融市场趋于复杂，分化成 同的政策回应。美国经济持续向好实现稳健复苏， 为全球金融格局最主要的“关键词”。 美联储开始退出QE，而其他发达经济体仍将继续 (一)全球货币政策正在走向重要分水岭 加码，全球主要经济体货币路线图出现重大分化。 2008年金融危机爆发后，全球主要央行无一例 1．美联储加息周期有望展开。尽管当前美联储 外开始推行大规模宽松货币政策以刺激经济复苏 主观上对加息依然很谨慎，但根据全球金融市场的 与稳定金融市场。各国央行资产负债表的扩张准确 多数机构预测，美联储在2015年9月启动首次加息 记录了这一趋势：过去6年，美联储与英国央行扩张 很可能成为大概率事件。2014年6月FOMC会议纪 了约4倍．日本央行扩张2倍，中国人民银行与欧洲 要中细化了美联储加息使用货币政策工具的种类 央行分别扩张1．9与l。7倍。 与方法，基本确定了以超额准备金率10ER为中心， 金融危机后．下调基准利率水平成为各国央行 使用隔夜逆回购利率RRP来构筑略低于10ER的 首当其冲的货币政策工具。发达市场原本已经长期 “利率下限”，从而形成有效利率区间的加息机制。 处于低位的政策利率水平再度被下调至历史地位： 联邦基金利率目标调整幅度为25bp，即首次加息可 目前美国联邦基金基准利率为0～O．25％，欧元区再能上调25或50bp。 融资利率为0．05％，日本隔夜拆借利率为0．1％，瑞 2．欧央行推出大规模OE箭在弦上。从欧洲目 士和瑞典等北欧国家政策利率甚至已经降至0。在 前的情况来看，经济仍面临再次衰退的威胁。面对 利率政策下行空间日渐狭窄的背景下，央行的资产 继续放缓的经济数据．欧央行或将于2015年上半年 购买计划在本次危机中发挥了最重要的作用，尤其 宣布购买主权债券的OE举措，并将开启更大规模 是国债购买计划成为各国央行资产负债表扩张的 的资产购买计划来扩大资产负债表，包括购买公司 最大来源。自2008年11月至2014年10月，美联储债券。另外，欧央行确认将资产负债表规模向2012 累计购买MBS2．073万亿美元，国债1．69万亿美元，年初的水平扩张，这意味着其资产负债表规模较目 4：而 万方数据 2014年国际金融形势分析与201