从核心通货膨胀率判断目前CPI走势.pdfVIP

中国经贸导刊 分析研究 从核心通货膨胀率 判断目前CPI 的走势 文 张延群 一、2010年CPI变动趋势及原CPI的较大增长，但不能反映总体物 因 价水平的变动趋势。例如，2007年第及前导变量，能够为预测CPI的变动 2010年6月开始我国CPI通胀三、 四季度我国CPI增长率高达 提供有用的信息，以这种方法构造和 率开始呈上升趋势，到11月同比增 6.5%，其中猪肉等肉制品价格上升度量的核心通胀率能够成为反映总 长率达到5.1%，是近两年的新高。 了30—45%，从而引起食品价格上 体通货膨胀变动趋势的指标，也可以 2010年全年CPI增长率为3.3%，超涨超过16%；近几年，国际石油、原 为货币政策的制定提供参考。图1描 过了中央通货膨胀3%的调控目标。 材料等大宗商品价格快速上涨也对 述CPI和P*的年度同比增长率，从 在CPI的各个分类指数中，食品价格 CPI造成较大冲击，形成输入型通货 图中可以清楚地看出，P*的增长率 上涨达到11.7%，成为拉动CPI增长膨胀。2008年上半年CPI增长率超是CPI变动的先行指标。在P*开始 的主要因素。本次通货膨胀是多种 过了8%，就是食品价格与燃料等原 下降之后的约两个季度，CPI也开始 因素共同作用的结果：既有原材料等 材料价格上涨叠加的结果。货币政 从峰值开始下降。 大宗商品进口价格快速上涨所引起 策的效果具有一定的时滞性，并且具 三、核心CPI通胀率已经出现 的输入型通货膨胀，也有因气候异常 有一定的局限性，对于由流动性过剩 下降趋势 而导致的农产品价格上涨等结构性 以及需求过度而引起的通胀，通过控 目前存在着一些使通胀率下降 通胀。除此之外最重要的原因是4万 制货币供给总量来抑制通胀效果较 的因素：2010年开始，面对不断上升 亿经济刺激政策所引起的流动性过 好，而对于输入型通胀，或者由于天 的CPI增长率，中央银行实施谨慎的 剩和通胀需求压力的增加。在4万亿 气异常等供给因素而导致的短期通 货币政策，从2010年1月开始连续 经济刺激政策的作用下，2009年底胀，货币政策基本上是无能为力的。 8次上调存款准备金率，4次上调存 货币供给M2的增长率达到27.7%，因此，寻找到一种能够反映通货膨胀 贷款利率，2010年贷款和M2的增长 贷款总额增长率达到31.7%，实际投潜在变化趋势的、具有前瞻性的、能 速度分别下降到20%和19.7%。随着 资的增长速度达到27.6%，流动性过够对预测中国通货膨胀提供有用信 4万亿刺激政策的项目逐渐执行完 剩和需求快速增长成为推动本次通 息的核心通货膨胀的衡量指标对于 毕，投资实际增长速度已从2009年 胀的主要原因。 中央银行判断通货膨胀走势十分重 。 二、反映CPI变动趋势的核心 要。 目前，反映市场动态的先行指标—采 通胀率的度量 为此我们做了以下研究：建立包 购经理人指数PMI从2010年2月 CPI是衡量居民生活成本变化 括实际GDP、实际货币供给M2、以 开始连续3个月下降；宏观经济先行 的较好指标，但容易受暂时性因素的 及CPI的向量自回归模型VAR，通指数从2010年3月开始连续下降； 影响，有时并不能反映总体物价水平 过对VAR的移动平均表达式的估 工业增加值增长速度从2010年6月 的变动趋势。我国按照居民消费支 计，将CPI分解为长期趋势和短期波 开始回落到13%左右的速度。在连 出的比重确定各类价格指数在CPI动两个部分，将长期趋势部分定义为 续提高存款准备金率和存贷款利率 中的权重。由于食品支