关注美国次贷危机加强金融市场监管美国次贷危机的起因传导危害与启示.pdfVIP

热点透视 关注美国次贷危机加强金融 市场监管 ———美国次贷危机的起因、传导、危害和启示 ■朱志强 杨红员 （天津财经大学，天津 300040） 摘 要：从2007 年初至今，次贷危机迅速从美国国 内问题发展成全球金融危机，引起全球金融市场剧烈动 荡，投资者损失巨大，美国也面临着经济衰退的境地。更 为严重的是，由于次贷相关产品多属于金融衍生品，其实 际损失很难在短时间内确定，因此次贷危机的影响远未 结束。 日前，美国众多大型金融机构出现新的动荡，引起 全球资本市场共振，次贷危机的新一轮危害正在蔓延。因 此，有必要对美国次贷危机的起因、传导、危害进行认真 总结，寻求其中对我国金融市场发展的启示。 关键词：次贷危机；金融市场；金融监管 中图分类号：F830.3文献标识码：A 文章编号：1006-6373（2008）11-0013-04 次贷和次贷危机的产生原因 （一）美国次级贷及其发展情况 在美国，按照借款人的信用等级，住宅抵押贷款可以分 为优级（Prime）、次优（Alt-A）和次级（Subprime）。次级抵押 产支持商业票据ABCP （Asset Based Commercial Paper）和 贷款作为一种银行业务，并没有一致性的定义。“次级”这一 债务抵押权益CDO （Collateralized Debt Obligations）。它们都 术语，主要用来描述具有高违约风险的贷款。如美国联邦存 是在MBS 基础上发展出来的，由特殊目的公司向商业银 款保险公司（FDIC）将信用分数（FICO score）低于620 的借 行、投资基金等投资者发行的金融产品，主要区别在于前者 款人认定为次贷借款人。次贷借款人通常具有部分或全部 以抵押贷款为支持，为特殊目的公司提供流动资金，后者则 的以下特征：信用记录不全或不佳；收入较低；负债与收入 是以抵押贷款、MBS 形成结构性产品资产池，在此基础上发 的比例较高。 行的权益凭证。CDO 按照资产池结构不同可以分为贷款抵 基于次贷形成的初级衍生金融产品是抵押贷款支持债 押权益CLO （Collateralized Loan Obligations）和债券抵押权 券 MBS （Mortgage Based Securities），这种债券是将次贷合 益CBO （Collateralized Bond Obligations）。在大量CDO 产品 同打包，以次贷的利息收入产生债券收益的产品。它的特点 的基础上，投资银行又进行了两个方向上的产品设计，一是 在于为发放贷款的银行提供流动性，分散银行经营风险，同 以CDO 为基础资产设计出 “CDO 的CDO”、“CDO 的立方” 时由于通常具有政府担保风险较低。根据MBS 出现违约的 等等，它们的共同特点在于实现杠杆效应。另一个方向是设 概率，投资银行等机构设计出两种第二级金融衍生品，即资 计出信用违约掉期CDS （Credit Default Swap），它的作用是 收稿日期：2008-08-24 作者简介：朱志强（1963-），男，天津人，大学本科，高级经济师，天津财经大学硕士在职研究生，任职于中国人民银行天津分行。 杨红员（1963-），男，内蒙古人，大学本科，高级经济师，天津财经大学硕士在职研究生，供职于中国人民银行天津分行。 河北金融 年第 期 2008 11 13 热点透视 寻找对手公司对次贷衍生品投保，从而将次贷衍生品的违 次贷危机的全球传导机制分析 约风险进一步分散。 为了吸引借款人借款，次贷合同通常具有较低的初始 对于次贷危