金融泡沫的产生、运行及对经济影响研究.pdfVIP

Macroscopic economy | 宏观经济 金融泡沫的产生、运行及对经济影响研究 郝瑞军 吉林省社会科学院 130033 摘要:随着我 国金融市场的快速发展尤其是资本市场规模的 日益扩大,在我 国经济体 中也形成和 累积 了越来越 多 的泡沫。文章剖析 了泡沫的深层含意,从经济性的和非经济性两个方面阐明 了金融泡沫的形成与运行的影响因 素,指 出金融泡沫对经济既有正面影响又有负面影响。 关键词:金融泡沫;影响;金融资产 我国正处于由计划经济向社会主义市场经济过渡的转型时期, 可能把金融泡沫的影响因素分为经济性因素和非经济性因素两大 金融市场发展日新月异,交叉性金融衍生工具遍地开花,理财产品 类。金融市场是一个信息开放的动态性系统,在这个系统中,随时 蓬勃发展,银行、证券、信托、期货、保险机构等的业务领域相互 都可能有各种各样的经济因素和非经济性因素出现,这些因素将对 渗透,新三板迅速扩容等,逐渐形成了多层次资本市场体系。随着 投资者的心理预期或者资产的基础价值产生影响,从而直接或间接 资本市场规模的日益扩大,在我国经济体中也形成和累积了越来越 地使市场上的供求双方力量发生变化,原有的均衡被打破,以致发 多的泡沫。如果这些日益膨胀的泡沫不能得到及时有效的消解,那 生市场上资产价格与价值较大偏离,从而形成金融泡沫,应该强调 么必将会加大我国的宏观金融风险。另外,随着我国对外开放程度 的是,这些因素往往并非单一地作用于金融泡沫。而经常是多种经 日益加深,经济全球一体化、资本市场国际化的进程的日益加快, 济因素交织在一起,共同对金融泡沫的形成与运行产生影响。 使国内原有的金融泡沫面临加速膨胀以至爆裂的风险。因此研究 (一)经济性影响因素分析 金融泡沫的产生及对经济的影响对于我国的经济改革、发展和社 影响金融泡沫的经济性因素包括宏观经济因素、微观经济因 会稳定具有重要的现实意义,它将直接影响到我国金融市场的健 素、经济制度因素、经济政策因素等。 康、快速发展,影响到我国国有企业改革、产业结构调整和经济效 首先,我们来分析宏观经济因素对金融泡沫的影响。宏观经济 率的提高。 因素主要包括经济增长率、通货膨胀率、失业率、进出口形势、 周边国家以及国际形势等。一般来说,在宏观经济运行状态良好的 一、金融泡沫的相关概念 情况下,如高经济增长,低失业率情况下,金融市场参与者通常普遍 (一)泡沫的定义 乐观,市场交投活跃,金融资产价格呈上升趋势。由于金融市场投 第一,生成泡沫必然要有载体,泡沫的载体通常是一种或一系 机具有过度反应和正反馈特性,此时极易出现价格的过高上涨,从 列资产,这些资产一般来说或者是流动性强,易于交易的某种虚拟 而泡沫形成并膨胀;反之,则会出现金融泡沫的收缩甚至破裂。 资本,如股票、债券、期货、外汇、金融衍生品等;或者是具有稀 通货膨胀对金融市场的影响较为复杂,一般来说,在高通货膨 缺性的某种资源如土地、房产和所谓可收藏的东西,诸如油画、珠 胀的初期,可能会使金融市场交易活跃,价格上升,这是因为:首先, 宝、邮票、钱币、古董以及某种特定商品等。第二,形成泡沫时必 在高通货膨胀初期,货币供给充足,这不仅有利于刺激投资、生产 然伴随有资产价格偏离其基础价值的现象发生。资产的基础价值 和商业流通,也为金融市场的泡沫膨胀提供了资金上的支持;其次, 通常取决于非基础要素的价值,这些基础要素一般包括资产的收 在通货膨胀期间,失业率较低,国民收入有所增加,这必然导致投资 益、长期利率、风险溢价、收益的预期增长率等。从新古典经济 于金融市场上的资金也随之增加,同时居民为了避免通货膨胀期间 学的观点看,当市场价格偏离价值时,供求关系必然会自动对过高 的货币贬值