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工作研究 中小企业负债经营分析 文 李冠军 / 截止到 年 月底,我国中小企业数已达到 多万 债务利息,便会加大企业的利润。此外,根据国家税法规定,利 2006 10 4200 户,其中经工商部门注册的中小企业数量达到 多万户,个体 息支出可以在缴纳所得税之前支付,所以,负债经营能产生抵 430 经营户达到 多万户。但据报道,近 年中小企业淘汰率为 税效应,使企业获取额外利益,增加企业权益。在财务杠杆作用 3800 5 ,约 的中小工业企业处于亏损状态。究其原因有很多, 下,权益资本的收益变化率总是大于息税前利润的变化率,当 70% 30% 但笔者认为,因负债经营决策对中小企业发展产生的影响,是 全部资金息税前利润率大于负债利息率时,负债经营是有利 一个值得研究的问题。 的,且负债比重越大,杠杆效应越强,权益资本收益率的增长率 一、中小企业利用负债经营存在的问题 也越大。而且,还可保证原投资者对企业的控制权,使中小企业 (一)对负债经营认识的片面性。由于负债经营方式能为中 获得双重收益。 小企业所有者带来杠杆利益,而且不会影响原有投资人对企业 (二)负债经营的成本负担和风险威胁。根据权衡理论,负 的控制权,所以,有的经营者总是希望利用负债经营方式提高 债经营给中小企业带来利益的同时也会带来额外成本,即财务 中小企业的经济效益,夸大负债经营的财务杠杆作用,只注重 拮据成本和代理成本。财务拮据成本主要包括企业为清偿大量 其杠杆收益,忽视财务风险,结果,债台高筑,经营难以为继。另 到期债务,不得不以高利率借款而增加的利息支出;因破产而 一部分中小企业经营者过于厌恶风险,只看到负债之弊,未看 产生的律师费、诉讼费,以及管理者为解决财务拮据而作出的 到负债之利,“小富即安”,不敢利用负债经营换取快速发展,从 短期行为所造成的损失等。代理成本是指债权人为减轻和防范 而错过了时机,导致企业发展缓慢,甚至被后起企业赶出市场。 信用风险而提出的保护性条款等产生的成本,如:当企业负债 (二)存在赌博心理。中小企业一般处于创业初期,规模不 超过一定限度时,债权人会因感到其债权投资风险大,不安全 大,竞争力不强,但“求快、求大”心理过强,往往会过度负债,盲 而作出提前收回贷款、转移债权或不再提供贷款的决策,从而 目扩张,孤注一掷,背水一战。结果,当出现不可预测因素时,因 造成中小企业资金短缺,甚至出现资金链条断裂,使企业难以 自身实力不够,抗风险能力差造成巨额亏损,从此一蹶不振,甚 为继等。 至破产倒闭。 财务风险主要反映在中小企业收益不确定的情况下,利用 二、负债经营对中小企业影响的两重性 负债经营方式也将面临较大财务风险和危机。首先,由于负债 (一)负债经营的益处 融资是属于有偿使用资金,企业必须承担到期还本付息的责 弥补资金不足,及时捕捉市场时机。目前资金短缺问题 任。一旦投资决策失误,达不到预期收益水平,中小企业就不能 1. 是困扰中小企业发展的严重障碍。因此,弥补资金短缺成为中 按时偿还债权人的本息。债权人为维护自己的权益,从法律上 小企业采用负债经营的初始动机和利益驱动力。在中小企业内 要求债务人破产,以资抵债。其次,如果中小企业经营状况欠 部,所有者权益是中小企业的自有资金,但其数额有限。在激烈 佳,出现投资利润率小于借款