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／，7金融与经济 2010．09 andEconomics oj。Finance 秽ournal 应收账款融资的定价分析 ■何宜庆。陈华强．曾 斌 目前企业的应收账款在其资产中所占比重较大．已成为困扰我国企业和国民经济发展的重要因素。如 何利用应收账款进行融资．对于盘活企业不良资产、改善资金供求状况、促进企业发展，具有重要的现实意 义。本文通过对应收账款融资交易的价值结构分析。分别计算应收账款还款风险价值、时问价值折损和流 动性价值折损，得出应收账款的基础价值。 [关键词】应收账款；融资交易；期权定价 【中图分类号】F830 【文献标识码]A 【文章编号]1006—169x(2010)09—0014—04 基金项目：教育部人文社科重点研究基地南昌大学中国中部经济发展研究中心重点项目 (08zb双0003)。 江西省教育厅高校人文社科项目(GL0934)。 何宜庆．南昌大学中国中部经济发展研究中心，教授，研究方向为公司金融与企业运营管理。 (江西南昌 330031)；陈华强，南昌大学系统工程研究所，博士研究生，供职于中国邮政储蓄银行江西省分 行，研究方向为金融管理与金融工程。(江西南昌 330047)；曾斌，广州科技贸易职业学院，研究方向为计 算金融。(广东广州 511442) 应收账款融资业务分为有追索权应收账款融资和 应收账款融资．又称为保理(factoring)，是指资金的 需求方(一般为销货企业)将赊销而形成的应收账款有 无追索权应收账款融资[2】。有追索权应收账款融资业 条件地转让给专门的融资机构(国外称保理商。我国通 务是指融资机构承购卖方(销货企业)应收账款并提供 常为银行或银行的附属机构)，由其为企业提供资金融 融资后。对买方及债务人(购货企业)未清偿的应收账 通、债款回收、销售分户账管理等单项或多项金融服 款融资余额及费用。对卖方和债务人享有追索权的融 务。在国外。利用应收账款开展融资业务已比较成熟， 资业务。无追索权应收账款融资业务是指商业银行承 是银行和保理商的一项常规业务。据国际保理商联合 购卖方应收账款，并提供融资后，取得向买方(债务人) 会叩D网站提供的最新数据显示，2007年末全球保理收取款项的权利。在买卖双方完全履行买卖合同的情 业务量达到13000亿欧元．占全球GDP的3．3％，而况下，对卖方不享有追索权的融资业务。 2007年末我国保理业务量达到330亿欧元，仅占国内 目前针对应收账款融资的研究主要有两个角度： GDP的1．3％．这表明：在我国应收账款融资还属新生一是从商业会计的角度，研究应收账款融资的可行性、 事物，许多与应收账款有关的资产业务尚待开发。袁文 实物操作流程、风险、成本收益分析及会计处理等：二 欣(2010)…认为应收账款融资对于加速我国企业应收是从法律的角度来研究应收账款作为一种债权在转让 账款的变现。缓解企业之间、银行与企业之间债务危 中的可行性。以及相应优先权、登记公示、权益实现等 机．具有重要的现实意义。因此，在这种情况下，大力发 方面的问题[3]。本文通过对应收账款融资交易的价值 展应收账款融资业务．不失为解决目前中小企业贷款 结构分析，分别计算应收账款还款风险价值、时间价值 难的有效途径之一。 折损和流动性价值折损，得出有追索权应收账款和无 万方数据 应收账款融资的定价分析 追索权应收账款的定价模型。 是翱’、x2’、……、‰’(鼍--x‘’--0，i=1，2，……，n)，其中，当 一、融资交易的价值结构分析 麓’Xi时表示死账，当麓7=0时表示全额还款，实际还款 应收账