我国中小企业资产证券化的突破模式.pdfVIP

●中南大学商学院 陈晓红 黎 璞 摘要丈章首先运用专业化分工理论分析中小企业资产证券 效率提高、分工深化所致。资产证券化的Ⅲ现，无疑也娃金 化的可行性，指出分zr_发展和史易效率的改进使中小企业采 融市场交易效率提高+分‘T。深化的结果。分T发展和蹙易 用资产证莽化融责成为可能。通过对我国法律、制度环境的分 效率的改进使中小企业采用资产证券化融资成为可能 析，认为叮首先采用担保和信托方式作为中小企业资产证券 交易效率由分工专业化水平、交易迂川秤J皇以及蹙易 化的突破谴式，在此基础上，叶中小企业贷款证券化的结构、 迂回链条中的产品f工县)数量决定、这■者都能带来融资 信用提高方式等进行了研究。 过程中的多样化经济效果和全要素牛产率上升，罔此辏Ⅱ} 关键词：中小企业融资；资产证券化；贷款证券化 融资创新的出现往往针对些特定的需求，如『州衅々月{ 91 中圈分类号：F830 工具，虽然存在一衅J原有的融资方式日r部分满足持：岂需 文献标识码：A 求，但融资创新的出现能增加整体福利虐平．融资1．}}的 文章编号：1002—0241(2003)09—0097—04 增力u会使市场交易效率随之增加。这就足怅一个不卉n金 一、中小企业资产证券化的可行性 融抑制的市场，融资创新层出小穷的一个喧要原斟。．Ⅻ日t 资产证券化是将缺乏流动性但能够产生可预见的稳 也只有理解迂回交易链条的意义，才能坪解像资产征学化 定现金流的资产，通址某种结构上的安排，将资产重新包 这样结构复杂的融资创新得以迅速发展的原因。 装为新的流动件债务证券，并施以信用提高(Credit 资产证券化是日前金融市场最高层次的金融创觏．资 enhance．1ent)．对资产中风险和收益要素进分离和重组，产证券化的交易过稃是一条较长的迂【百I交易链条，柯帧丁 进而转换成在金融市场上可转’止金融1二具的过程。“资产 效率很高的专业化分’r协调和金融深化。实事求足地说． 证券化具有信用风险转移创新，提高流动性刨新和信用创 国内尚尤开展完整意义卜的资产iiI!券化的制度环境，|{前 造创新的作用”(张超英，1998)。 成功的两个证券化案例，珠海高速公路收人证券化，发}r2 资产证券化作为一种融资创新，最早源于美国的膳民 亿美元收人债券和中集(集团)8000万美元应收账款}正券 仲房抵押贷款证券化。1985年后，I废项融资创新逐渐在世化，均是在境外漫一Sl’V，从国际金融市场融资。fH这{：意 界辑『耳开展起来．资产品种也由住房抵押贷款扩展到汽车 味着国内就不能充分运用资产证券化原理，进行某种悍废 贷款融资，信用蕾融资，贸易应收款等。从目前市场卜出现 的变通或是“准资产证券化”．即运用了资产证嚣化旧豫 的各种资产证券化模式来肴，中小企业要应用资产证券化 理．但在交易结构和模式上，可能jl采用了资产证券化的 融资似乎存在着“余融缺口”，其融资规模、收益水平能古 一部分。笔者认为，创新最大的动力在于个体的微观摊济 满足资产证券化的要求成为关注的要件。但根据分工原 活动．是一项自发演逍和分下深化的过程．tj金融创新丰H 理，巾场1．占}珧的各种类型的金融创新，完全是市场交易 关的制度也在不断演进，但始终应是·个自下而【：旧过 收稿日期：2003—04—2l 2003．9。97 万方数据 资本市场 科学学与科学技术管理 程，才能保持稳定、持续的发展。该观点源于啥耶克的“自 要轻j埘此采用担保融资的资产证券化在法律、税收等方 发秩l#”的涧此，是所谓“人类