货币政策有效性与货币供给内生性的关系研究.pdfVIP

2009年第4期 经济经纬 ECONOMICSURVEY No．4 2009 货币政策有效性与货币供给 内生性的关系研究 王有光 (河南财经学院 金融学院，河南 郑州 4500011) 摘 要 ：在当前我国货币政策效果不甚理想、货币政策操作 目标 以调控货币量为主的前提下，研究我国货币政策的有效性与 货币供给的内生性关系具重要理论和现实意义。笔者依据货 币供给 的一般模型，找 出了影响我 国货 币供给特性的因素，认为 中国货币供给具内生性，在货币供给 内生性条件下，提高货币政策 的有效性应从增加汇率弹性、增强货币政策和财政政策的 协调力度、适时选择控制通货膨胀率作为货币政策锚等方面入手。 关键词 ：货 币供给 ；内生性 ；货币政策 作者简介 ：王有光 (1963一)，男，河南清丰人 ，河南财经学 院金融学院讲师 ，主要从事金融理论与实务 的研 究。 中图分类号 ：FO15；F820．2 文献标识码 ：A 文章编号 ：1006—1096(2009)04—0017—04 收稿 日期 ：2009一O6—28 货币政策是指 中央银行在一定时期 内利用某些工具作 到促进有效需求 的 目的，又注重长期防范通货膨胀 ，以免货 用于某个经济变量，从而实现某种特定经济 目标的制度规定 币政策的滥用产生对经济的负面影响。 的总和 。一般而言，货 币政策的中间指标可以有货 币供应量 在 内生货 币供给理论方面 ，新凯恩斯主义存在三种不 同 或利率两种选择，并对应着两种不 同的货币政策操作模式： 的观点，即适应主义的观点、结构主义的观点以及流动性偏 以货币供应量作为货币政策 的中间指标 ，主要是从货币供给 好的观点。 (1)适应性 内生供给理论 。持这种 观点 的有 方面来进行调控 ，称为供给型调控模式 ；而 以利率为 中间 目 Weintraub(1978)，Kaldor(1985)，Moore(1988)等 。Weintraub 标的，着眼于货币需求的货币调控则称为需求型货币调控模 通过模型证 明对于与名义收入增加相联系的任何货币需求 式 。如果一 国货 币供给是 内生的，即货 币供给是由社会经济 的增加 ，中央银行都被迫采取增加货 币供应 的行动 ，直到使 活动本身决定的，则该 国货币政策当局将无法 自主地左右其 增加 了的需求得到充分满足为止 。这 时货 币政策 只不过是 货 币供给，这时，试图由货币当局通过供给型货币调控模式 在起一种 “支撑职能”，毫无主动可言。货 币供给表面是外生 来调节货 币供应并 由此调节宏观经济将是无效 的。货 币政 的，但实质上是 内生的。(2)结构性 内生供给理论 。持这种 策的中间 目标只能是利率，通过调节利率而影响货币需求和 观点的有 Rousseas(1989)、Palley(1992)等 。它与适应性 内 总需求 ，进而影响宏观经济运行 。 生供给不同的是引入 了银行持有 的二级准备金和银行关于 从经济发展现状来看 ，基于货 币供给外生 的前提 ，以货 资产负债决策的模型。 (3)流动偏好 的观点。Pollin(1991) 币供给量作为控制 目标的货币政策并没有想象的那么有效， 对后凯恩斯主义 内生货 币供给理论所做 出的著名总结中，提 如2O世纪 70年代西方经济 的 “滞胀”现象使传统的货 币政 到了适应主义的观点和结构主义的观点。Dymski(1993)把 策很难发生功效，处于尴尬 的境地 ；20世纪 9O年代扩张性货 流动性偏好 的观点融人 内生货 币供给理论之 中，认为银行将 币政策对治理 日本经济衰退 的无功而返 ，等等 。这些现实的 无法满足存款者进行支付 的存款需求 ，如用于偿付其他银行 困难和经验使得人们对主流货 币经济理论 的外生货 币供给 的大量的货币需求将会导致银行流动性的不足，致使其资产 这一理论前提提 出了质疑。本文在前人研究的基础上 ，结合 缺乏流动性 。流动性偏好的观点在承认 内生货币供给理论 货