股指期货的定价.docVIP

股指期货定价模型 【摘要】通过研究股指期货的背景和股指期货的定价模型，并分析了影响股指期货定价的相关因素。在分析了影响股指期货错误定价的诸多因素之后，本文将逐日盯市和随机利率、交易成本、卖空限制和执行风险因素纳入定价模型，推导出一个不完美市场下的股指期货定价模型。 【关键词】股指期货、期货定价、预期理论、套利 【Abstract】 By studying the context of stock index futures and stock index futures pricing model, and analyzes the impact of factors related to the pricing of stock index futures. The analysis of the impact of stock index futures mispricing of many factors, this article will be marked to market daily and random interest rate, transaction costs, short selling restrictions and the implementation of risk considerations into pricing model derived under an imperfect market, stock index futures pricing model.【Key words】stock index futures, futures pricing, expectations theory, arbitrage 一、背景与方法 朗读 显示对应的拉丁字符的拼音 ? 字典 - 查看字典详细内容 翻译以下任意网站 Nord-Cinema-法国 Marmiton.org-法国 Público.es-西班牙 Spiegel Online-德国 Yomuiri Online-日本 Venezuela Tuya-西班牙语 Berlingske.dk-丹麦 The Washington Post-美国 LExpress-法国 盆栽-日本 OneIndia-印地语 Elle-法国 在更多的 Google 产品中使用 Google 翻译 Cost of Carry Model）和预期理论（Expectation Theory）两方面来进行，其中持有成本模型是最广泛被使用的定价模型。因此本文将以持有成本模型为基础探讨影响股指期货错误定价的因素，并推导出不完美市场条件下的股指期货定价模型。 二、股指期货定价模型 1.持有成本模型（Cost of Carry Model） 持有成本模型是1983 年Cornell French 借助一个套利组合论证的建构在完美市场（Perfect Markets）假设下的定价模型，其限制的假设条件如下： 1） 借贷利率相同且维持不变 2） 无逐日盯市的保证金结算风险 3） 无税收和交易成本 4） 卖空股指成分股无限制 5） 股利发放时间、数量确定，无股利不确定风险 6） 股指成分股可无限分割 7） 期货和现货头寸均持有到期货合同到期日。 持有成本模型所构建的套利组合是一个无现金流的股指期货合约和对应的相反头寸的股指现货组成的投资组合。其中股指期货合约是买卖双方协定在未来某一时刻以某一确定价格交割股指现货组合的标准化合约。由于期货合约交易的是未来的股指现货，因此该股指期货未来现金流应该是未来的股指现货价格＋持仓成本（ST + Ft*e(T-t)），而股指现货组合是带有现金股利的投资组合， 其未来现金流应该是未来的股指现货价格＋ 现金股利(ST+D(t,T))。因此这样的一个套利组合在到期日时点上，股指期货头寸收益和相反头寸的股指现货以及偿还借贷现金流冲销后，持仓成本和反向的现金股利就形成了套利组合的收益。由此股指期货合同价格＝股指现货＋持有成本－现金股利，如果期货合同价格偏离了该定价，则会产生无风险的套利机会。当股指期货实际价格高于理论价格时候，套利者可出售股指期货，同时买入股指现货投资组合，并持有股指期货到期冲销，同时将现货头寸出售以赚取无风险收益，这称之为正向套利策略。当股指期货实际价格低于理论价格时候，套利者可以买入股指期货，同时卖空股指现货投资组合，在持有股指期货到期冲销的同时，将现货头寸平仓来赚取无风险收益，这称之为反向套利策略。 2.期货价格预期理论（Expectation Theory） 期货价格预期理论阐述了随着期货合约到期日的接近，期货价格会收敛于标的物资产的现货价格，当到达到期日时点时，期货价格会等于或很接近现货价格的现象。两位著名的经济学家凯