股票价格与通货膨胀水平之间关系的分析.docVIP

一、摘要 市场经济中，股和物价的关系一直是经济学家研究的焦点问题之一。理论上费雪效应认为股票作为经济个体防御通货膨胀的工具,价格与通货膨胀之间存在正相关然,考虑到股市的财富效应和替代效应，股票价格与通货膨胀率不尽为正向相关，同时，两个多世纪的实证研究表明,在工业化国家,两者基本上表现为负相关关系,因此经济学家为“股价-通货膨胀之谜”(Stock prices-inflation puzzle)。针对负相关的实证发现,经济学家提供了不少解释,比如Fama的代理假说,以及后来不少研究者从一般均衡的角度对股票价格与通货膨胀之间的关系进行理论研究而提出的一般均衡模型。本文基于费雪效应理论、,采用1992007年整个样本区间的度数据,分别从冲击两个方面对我国的股价和进行实证检验,并分阶段考察二者的关系。结果表明,我国股价和在冲击下体现为正相关,符合费雪效应。在冲击下体现为负相关,体现出我国的特殊性。假说. 费雪效应表达公式　　实际利率=名义利率-通货膨胀率 　　把公式的左右两边交换一下，公式就变成：在某种经济制度下，实际利率往往是不变的，因为它代表的是你的实际购买力。 于是，当通货膨胀率变化时，为了求得公式的平衡，名义利率--也就是公布在银行的利率表上的利率会随之而变化。名义利率的上升幅度和通货膨胀率完全相等，这个结论就称为费雪效应或费雪假设（Fisher Hypothesis）。 它表明名义利率(包括年通货膨胀溢价)能够足以补偿贷款人到期收到的货币所遭受的预期购买力损失。即贷款人要求的名义利率要足够高，使他们能够获得预期的实际利率，而要求的实际利率就是社会中实物资产的经营报酬加上给予借款人的风险补偿。费雪效应意味着如果预期通货膨胀率提高1％，名义利率也将提高1％，也就是说，这种效应是一对一的。 费雪效应表明：物价水平上升时，利率一般有增高的倾向；物价水平下降时，利率一般有下降的倾向。,实际资产收益率不受物价水平变化的影响,因此投资股票等资产可以弥补通货膨胀带来的货币购买力损失。即股票价格与通货膨胀率成正相关的关系。 2、财富效应和替代效应假说 通常来说,股市财富效应波动导致消费者财富波动,进而导致消费波动,最终影响总需求的机制理论上讲,股票价格的上涨通过直接增加居民名义财富,促进经济增长提高当前收入,提升消费者信心,托宾 Q 效应等渠道,扩大了消费和投资,导致总需求曲线右移,进而导致一般物价水平的提高,此时,与物价呈正相关关系很多经济学家的实证研究都认 为 , 股市的财富效应是显著的(如Dynan和Maki,2001suka (1999)运用不同结构的 VA模型检验了资产价格的信息内涵对通货膨胀的先行指标作用, 发现资产价格的波动包含有未来通货膨胀的特有信息Goodhart和 Hofmann (2001)在一个 简单的后顾式(backward-looking)结构模型中对G7国家的研究发现,未来需求状况和CP膨胀指数也受到了股票价格和房地产价格的影响.Ra和 Chatterjee (2000)运用VAR模型对印度近年来股票价格与通货膨胀的关系进行了研究,发现以股票价格为代表的金融资产价格是商品批发价格指数变动的格兰杰原因, 因此他们认为股票价格包含了商品价格的重要信息, 可以发挥通货膨胀先行指标的作用. 王虎等(2008)认为, 股票格能引CPI和WPI的同向变化, 尤其CP的关系非常稳定因此股票价格在一定程度上包含了我国未来通货膨胀的信息,股票价格可以作为一个帮助判断未来经济走势和通货膨胀变动趋势的货币政策指示器另外, 股票市场与产品市场之间也可能存在替代效应,持续攀升导致的赚钱效应使得资金从消费领域流入股票市场以追求资本增值,减少了当前消费, 使得总需求曲线左移, 进而一般物价水平下降, 负相关关系从需求冲击和供给冲击的角度解释股票价格与通货膨胀的关系,股票价格与通货膨胀既可以正相关也可以负相关,具体取决于通货膨胀的推动力来源及其相对重要性如果通货膨胀率上升的动力来自供给冲击(如实际产出),那么股票价格与通货膨胀率负相关; 如果上升动力来自需求冲击(如货币),那么两者相关同一时期的正负相关关系取决于需求和供给冲击动力的相对重要性 对我国199年2007 年相关指标的检验认为, 199至1999期间,供给冲击大于需求冲击的影响,导致股票收益率和通货膨胀率负相关 2000年至 2007 年,国民经济中的供需结构失衡,名义上的供给冲击转变为实际上的需求冲击, 导致股票价格与通货膨胀率正相关. 四、参考文献及网站： 韩学红、郑妍妍、伍超明，《对我国股票收益率与通货膨胀率关系的解释：1992—2007》，《金融研究》（2008（4）） 百度文库： ABC论文网： 国家统计数据库：8/welcome.do