二叉树方法.ppt

OMS 2004 Greeks 衍生证券定价的二叉树方法 基本思想 一般方法 风险中性定价 应用 数值方法分类 二叉树模型－简介 二叉树模型－基本思想 二叉树模型－基本思想 二叉树模型－基本思想 二叉树模型－一般方法 组合：买入Δ份基础证券、卖出1份衍生证券 (1) 基础证券价格上升，组合终值：S0uΔ-fu (2) 基础证券价格下降，组合终值：S0dΔ-fd 当(1)、(2)价值相等时 S0uΔ-fu =S0dΔ-fd 二叉树模型－一般方法 无风险收益率为r，组合终值对应的现值为 组合的成本应该等于其现值 二叉树模型－一般模型的推广 p : 基础资产价格上升的概率 1-p : 基础资产价格下降的概率 衍生证券未来价值的期望：pfu＋(1－p)fd 二叉树模型－一般模型的推广 时基础证券未来的期望价格 E(ST)＝pS0u＋(1－p)S0d ＝pS0 (u－d)＋S0d ＝ S0erT 基础证券的价格以无风险利率增长 设定基础证券价格上升的概率等于p就等价于假设基础证券的收益率等于无风险利率 二叉树模型－风险中性定价 风险中性世界（risk-neutral world） 资产收益率：无风险利率 投资者：对风险无所谓的态度 资产价格：期望价值的现值(按无风险利率贴现) 引入风险中性世界的意义 简化问题的分析 明确模型的经济意义 二叉树模型－风险中性定价 现实世界 VS. 风险中性世界 在一个掷硬币的赌博中，假设硬币完全对称，正面朝上可以赢得2000元，反面朝上1分钱也收不回，要下多少钱的赌注人们才会来参加？ 二叉树模型－风险中性定价 风险中性假设的合理性 资产价格与投资者风险偏好无关 二叉树定价的结果与投资者风险偏好无关 二叉树定价的一般方法:无套利均衡分析 无套利均衡分析:无需假设投资者的风险偏好 二叉树模型－风险中性定价 风险中性定价的步骤 构建二叉树 设定 S0、u、d 根据基础资产的价格信息求风险中性概率 根据衍生证券的类型求其期望终值和现值 二叉树模型-参数估计 多期二叉树 衍生证券的价格 衍生证券的价格－期权 看涨期权（欧式、美式） 欧式看跌期权 美式看跌期权 衍生证券的价格－期权 例子：S0＝300；K＝300；r＝8%； q＝0%；s＝30%；T＝4m 求解思路 把4个月分为4个周期 设定u＝1/d 衍生证券的价格－期权 衍生证券的价格－期权 衍生证券的价格－期权 衍生证券的价格－期权 奇异期权 奇异期权 奇异期权 奇异期权 衍生证券的价格－远期 远期和约（多头）的价格 在时间t时卖出期货（平仓） 在时间t时等待 最优策略： 衍生证券的价格－远期 红利支付 支付已知红利的证券的衍生工具的价格 红利支付 美式看跌期权 除权日 S0 S0u S0d S0ud-D S0u2-D S0d2-D * 中南财经政法大学 金融学院 中南财经政法大学 金融学院 金融定价中的数值方法 Numerical Methods in Finance Monte Carlo模拟 Monte Carlo Simulation 有限差分 Finite Difference Methods 二叉树 Binomial Trees John C. Cox，Stephen Ross and Mark Rubinstein. Option Pricing: a Simplified Approach. Journal of Financial Economics, 1979（7）：229-263 假设基础资产价格的运动是由大量的小幅度二值运动构成，在每个小的时间间隔内资产的价格只有两种运动的可能：上升或者下降 通过现金流再造技术和无套利原理求解衍生证券的价格 p 1-p S0u S0d S0 单期树 二期树 n期树 正态分布 Dt=1 Dt=1/2 Dt=1/n 时间跨度：t Dt=1 0.5 0.5 1 -1 当 时，根据中心极限定理， 趋向于布朗运动 特征1： ε服从标准正态分布 特征2：对任意不同时间间隔Dt，Dz相互独立 基础证券: S0u 基础证券: S0d 基础证券: S0 衍生证券: fu 衍生证券: fd 衍生证券: f0 ? 衍生证券价格的决定因素：标的资产的当前价格和未来价格、衍生证券的类型和期限、无风险利率 一般模型 衍生证券的价值是其未来期望价值按无风险利率贴现得到的现值 未来期望价值 基于虚拟概率p的期望值！ 新模型 S0u S0d p 1-p 风险中性世界 二叉树定价的风险中性模型 公平赌博：结