BOT模式的帕累托改进及其对特许权期的影响.pdfVIP

BOT 模式的帕累托改进及其对特许权期的影响 高丽峰 ， 沈涛 （沈阳工业大学 ，辽宁，沈阳，110023） Email.mathtao@ 摘要：BOT 方式虽然提供了一种缓解财政投资基础设施项目建设压力的途径，但是BOT 模式的投资量并不很高，原因之一是由于BOT 模式本身的缺陷造成的。BOT 式使政府和项 目公司产生了委托代理关系，但是BOT 本身有着参与约束集过小和非激励相容的缺陷。本文 提出BOT 的改进方案，使得参与约束集扩大并且激励相容，而且改进是帕累托的。 关键字：委托代理 , BOT 群, 帕累托改进 一 引言 BOT 是政府赋予项目公司特许权生产公共产品的一种运营模式。在这一过程中政府与项 目公司产生了委托代理关系，政府是委托人，项目公司是代理人。委托代理的实质就是委托 人在面临来自代理人的两个约束条件下，实现其自身效用最大化。两个约束分别是参与约束 [1] 和激励相容约束。 BOT 方式在委托代理理论的视角下有其必然的缺陷： 第一，参与约束过于严格。参与约束是指代理人从接受契约中得到的期望效用不能小于 不接受契约时的机会成本。由于BOT 项目工程量大，成本回收周期长，因此风险升水过高， 在特许权期确定的情况下许多潜在投资人有可能不满足参与约束，因此参与约束过于严格。 第二，BOT 机制并非激励相容。激励相容是指代理人效用最大的行动正是委托人所希望 的。BOT 机制中政府希望项目寿命期的社会效 最大化，项目公司的行动则是特许权期内项 目的收益最大化。势必会引起项目公司在特许权期内过度使用，移交后项目寿命短，社会效 益比政府生产公共产品要小。 解决第一个缺陷的办法就是缩短特许权期，降低风险升水，增加愿意加入 BOT 投资的 投资人。解决第二个缺陷的办法就是引入激励机制，使得 BOT 模式激励相容。因此要改进 BOT 的运营 式，当然这一过程应该是帕累托的。下面引入BOT 群的概念： 如果单一BOT 项目建设之前已有相似项目（比如拟在甲乙两地之间以BOT 方式修建公路 一条，在建设之前甲乙两地之间已有投入使用的公路），那么新的单一BOT 项目为中心，单 一BOT 项目和旧项目，以及受新项目建设产生影响的土地捆绑在一起称之为BOT 项目群，简 称BOT 群。 二 单一BOT 项目捆绑对特许权期的影响 本文仅以交通BOT 为例，（因为其他BOT 项目都可以看作是对平均利润的收取，这样本 质上是相同的，就不因为其形式的不同而重复证明了）。 设单一BOT 的新增流量为Q Q ，特许权期为t(tR）年,单位流量收费为P 元。对BOT 1 群化而言，原有公路流量nQ，新增流量Q，总流量为Q =(n＋1)Q ，其中nR，特许权期 2 1 为T(TR）年，单位流量收费为P 元。 假设：1.车流量的需求弹性E 为0，也就是无限供给。（后面将给出弹性为常数时的证 明）2.车不考虑大小，一律收费P 元，在特许权期内不变。3. 现率r 在特许权期内不变。 4.不计维护费用及 旧。 单一BOT 的现金流量的现值v ： 1 kt PQ v1 lim k r j 1 (1 )j k t dx (当tR 时) （1）