LSM可转债定价模型其实证与研究.pdfVIP

Issue 第19卷专辑 中国管理科学 V01．19，SpeciM of Science 201l ChineseJournal October。 2011年10月 Management zk一0391—05 文章编号：1003 LSM可转债定价模型及其实证研究 王贵君1，熊和平1”，熊德超1·2 (1．武汉大学经济与管理学院，湖北武汉430072；2．长江证券资金营运部，湖北武汉430015) 擒要：可转债定价一直是可转债发行与投资分析的关键。本文探讨了最小二乘蒙特卡罗模拟(LSM)方法在可转 债定价中的应用，对该模型的基本原理和模型中回归基函数的选取傲了讨论，并利用该定价模型，对几支流动性较 高的可转债定价并作敏感性分析。实证结果表明，该模型具有较好的预测效果，只要选取一次多项式做回归基函 数该方法就可以得到比较理想的定价结果，所以。其为可转债定价提供了一条有效途径。 关键词：可转换债券；信用风险；LSM方法；回归基函数 中图分类号：F275；TPl8文献标识码：A 较为稳定的优点。唐文彬和张小勇(2008)¨1在利 l 引言 用LSM方法给可转债定价时通过平赌过程适配法 可转换债券(简称“可转债”)涉及众多条款，如 使标的资产的价格满足平赌过程以此来降低蒙特卡 转股权、回售权和赎回权，以及赎回保护、向下修正 罗模拟过程的误差，为了加快蒙特卡罗模拟过程的 等多种附加条例。因而对其进行精确地定价具有一 定的挑战性。学术界通常采用的定价模型大体上可 (2002)¨1式控制变量和重要性抽样结合到可转偾 分为三类：封闭解模型、偏微分方程定价模型和蒙特 的LSM定价方法中，使定价效率得到提高。王安兴 卡罗模拟定价模型。其中，由于蒙特卡罗方法所具 和张志坚(2009)一’则利用LSM方法对当时市场上 有较强的“面向对象”特性并且算法实现过程变量 的可转债进行定价，并论讨了该方法对参数的敏感 的数量和计算时间的关系几乎是线性的，蒙特卡罗 性。刘大巍和陈启宏(2011)¨训等人在实证中对 方法比起偏微分方程方法和封闭解方法更具优 LSM的可转债定价方法与有限差分法做了比较，实 越性。 证结果显示，LSM方法的计算速度远快于有限差分 LsM方法是首先由Longstaff和Schwartz 法。最近，张卫国和史庆盛等(2011)…1将该方法进 (2001)It]提出来的一种蒙特卡罗方法，其为美式期 一步改进为全最小二乘蒙特卡罗模拟(TLS)，为了 权定价提供了一个简单高效的方法，该方法提出后 提高收敛速度，模型中用拟蒙特卡罗的方法模拟标 在国外研究中被广泛应用。国内一些学者尝试将该 的资产的价格，由此得到了比较理想的定价效果。 方法用来给可转债定价并作了一定程度的优化和拓 国内的相关研究大多采用信用利差的方法处理 展，郑承利和韩立岩(2004)旧1将LSM方法做了改 可转