融智评级管理期货策略月度报告.doc

（融智评级-管理期货策略月度报告2013-07） 本报告涉及的管理期货基金是指期货私募操盘手通过单账户期货、信托产品、有限合伙、公募专户等方式在私募排排网上做业绩展示的公开及非公开产品，该类型基金的投资范围主要包括股指期货和商品期货，为保证各个参与账户的业绩真实性，我们对参与记录的产品必须提供期货保证金监控中心的账号密码，由私募排排网数据中心定期进行采集和相关估值。 一、产品概况 截止2013年07月31日，私募排排网数据中心共收录了216只管理期货策略产品，产品规模由100万元至3亿元以上不等。 216只产品中包含33只有限合伙、6只公募专户和177只单账户期货产品，大多以个人或者理财工作室形式存在，公司制管理的形式较少，基金经理一般是经验丰富的期货操盘手。 管理期货在策略分布上主要有三种方式： 第一是主观操作，包括主观趋势、主观套利、主观日内，该种策略主要是依据期货操盘手的丰富经验进行主观交易。 第二是系统化操作，包括系统化趋势、系统化套利、系统化高频，该种策略主要是依据模型进行程序化交易。 第三是主观和系统的相结合的操作，主要利用系统化高频交易和主观趋势的复合策略进行交易。 另外，也有期货私募通过研究和预测经济指标、政策环境、利率等变动方向以及其对股票，固定收益产品，货币和大宗商品市场的影响来获取收益，这种策略统称为宏观策略，该策略也普遍用于大宗商品市场。在我们统计的数据中，运用宏观策略作为主要策略的就有4只。 如图1所示，在收录的198只管理期货产品中，操作策略上有92只产品主要以主观交易为主，其中主观趋势的有43只；系统交易的产品有97只，其中系统趋势占了73只；而采用复合策略交易的产品共有22只，宏观策略的有5只。 图1：管理期货策略分布 资料来源：融智评级研究中心，截止2013年07月 二、业绩分析 截止2013月8月02日，根据融智-中国对冲基金数据库统计，在记录的216只单账户期货中，具有最新业绩记录的产品共有113只，其中程序化策略组有64个，主观策略组有49个，宏观策略5只，复合策略16只。由于每个账户的资金差异、投资方向和交易策略有较大差异，所以在业绩表现上严重分化。 在业绩表现上，113只管理期货策略产品在7月份的平均收益率为-3.1％，七月份的振荡行情让很多做趋势的私募管理人措手不及，要么错过，要么做错，而做对且能抓住行情的占少数，业绩依然存在巨大差异，亏损居多。尽管如此，上月冠军孟庆华管理的黑天鹅二号依然保持着高收益率排在七月榜单的第一名，收益率为36.11％。在提及如何取得佳绩时，孟庆华表示，六月是由于股指的大跌取得较好收益，而在七月份的振荡行情中，由于股指波动太快，对程序化的趋势策略较有杀伤力，很多行情被系统过滤掉，所以7月的资金使用率较低，降低了亏损的风险。 虽然七月份的窄幅振荡行情对程序化趋势杀伤较大，但是从排名前十名单来看，有8只产品都是使用的程序化趋势交易策略，而排在最后一名的同禧程序宝同样是使用该策略，却亏损了29.98％，所以能否取得好收益，具体还是要看模型是否能适应市场。 相对于程序化策略的期货私募，做主观交易策略的更难以把握像七月的振荡行情，根据我们的数据统计，64只程序化交易策略的产品平均收益率为-1.18％，而49只主观交易的产品平均亏损5.6％，相差较大，主观交易的正收益率比为30.6％，而程序化交易的正收益率比为40.63％，由此可见，在振荡行情中，程序化虽然表现不是很理想，但与主观交易对比，还是有明显的优势，收益偏稳定。 在主观交易中，也有表现出色的期货私募操盘手，如叶刚管理的柒福2号，收益率为17.72％，使用的是主观日内交易，排名最后的文德一号亏损较大，收益率为-27.37％，采用的是主观趋势策略。在振荡市中，日内交易相对趋势交易更为灵活，容易控制风险和把握收益，但在单边行情中也容易错失机会。 表1：管理期货策略7月份业绩榜单（程序化） 序号 产品名称 产品类型 成立时间 基金经理 子策略 净值日期 单位净值 7月份收益 1 黑天鹅二号 单账户期货 2012-07-06 孟庆华 系统化趋势 2013-08-02 5.4169 36.11% 2 帕斯卡基金一号 单账户期货 2012-11-05 刘步 系统化趋势 2013-08-02 1.2891 28.89% 3 慧才添富量化趋势一号 单账户期货 2013-05-31 李伟 系统化趋势 2013-08-02 1.1336 27.19% 4 帕斯卡基金二号 单账户期货 2013-06-20 刘步 系统化趋势 2013-08-02 1.3762 27.00% 5 柏冠钢铁侠 单账户期货 2013-04-24 周伟 系统化趋势 2013-08-02 1.6894 14.78% 6 金元程