衍生品市场的法律框架：国际比较与趋势.doc

衍生品市场的法律框架：国际比较与趋势 周明 于渤 （哈尔滨工业大学管理学院，黑龙江 哈尔滨 150001） 摘要：各国和地区的衍生品市场法律法规的形成和发展有受到历史条件和现实环境因素的影响。本文综合比较了各主要衍生品市场的法律构架。随着衍生品市场的蓬勃发展，全球各衍生品市场也在修订衍生品市场的法律法规，最明显的特征：一是很多国家将衍生产品同其他金融产品（现货产品）置于同一监管机构的管辖范围内，二是市场需求是推动衍生品监管立法的最主要动力；三是证券与其他衍生品，包括商品衍生品、金融衍生品的法律适用范围得到明确的界定。 关键词：金融衍生品；市场监管；法律架构 作者简介：周明，哈尔滨工业大学管理学院博士生，研究方向：金融衍生品与资本市场理论。于渤，哈尔滨工业大学管理学院教授、博士生导师，研究方向：技术经济及管理。 中图分类号：F830.39 文献标识码：A Abstract: The laws on derivatives market is formed and developed according to the historical conditions and modern circumstance. In this paper, we make a contrast on major framework of the derivatives market laws. Currently, the laws on derivatives market is revised rapidly, the most distinct characters are as follows. Firstly, derivatives products are regulated under the same supervision framework with other financial products , Secondly, the market demand is major power to have the derivative laws revision. Thirdly, the law frame of securities and other derivatives including commodity derivatives and financial derivatives are decided clearly gradually. 衍生品市场监管是金融监管机构依法利用行政权力对衍生品活动实施规范和约束，促使其依法稳健运行的一系列行为的总和。衍生品市场的监管，包括宏观和微观两个方面。宏观层次主要是指金融监管机构要建立和完善衍生品市场及其运作规则，避免发生系统性风险；微观层次是指衍生品市场的参与者自身的行为规范和交易策略，建立内部控制机制，避免在衍生品交易中的重大损失。 一般来说，衍生品市场监管体系由政府监督机构、交易所和行业协会三个部分组成。政府监管是整个监管体系的第一层次。政府机构的监管职能来自于法律的授权。各国和地区的衍生品市场法律法规的形成和发展有受到历史条件和现实环境因素的影响。法律法规演进的基本趋势是体系逐渐统一，适用范围日益全面，界定逐步清晰。随着衍生品市场的发展和法律法规的不断完善，全球衍生品市场的监管模式也逐步呈现为两种基本模式，即单一机构监管模式和多个机构监管模式。随着衍生品市场的蓬勃发展，全球各衍生品市场也在修订衍生品市场的法律法规，最明显的特征：一是很多国家将衍生产品同其他金融产品（现货产品）置于同一监管机构的管辖范围内，二是证券与其他衍生品，包括商品衍生品、金融衍生品的法律适用范围得到明确的界定。本文将综合比较各主要衍生品市场的法律构架和历史进程，以期为我国衍生品市场的完善提供一些借鉴。 主要衍生品市场的法律架构 各国和地区的衍生品市场的法律架构形成和演进有其特定历史原因和现实的经济和金融条件。具体准确地了解各个市场法律法规架构及其形成过程，有助于从实际出发构建我国衍生品市场的法律法规体系。 表1 国际主要衍生品市场监管架构 国家/地区 监督机构 管辖范围 主要交易所 行业协会 美国 商品期货管理委员会（CFTC） 期货 股指期货 8家期货交易所 全国期货公会（NFA） 证券监督管理委员会（SEC） 证券 6家证券交易所（期权） 日本 金融厅 金融期货 证券交易所 日本金融期货协会 农林水产省 农产品期货 商品期货交易所 日本商品期货交易协会 经济产业省 非农产品期货 英国 金融服务机构（FSA） 证券及期货 4家衍生品交易所 英国证券及期货协会（SFA） 新加坡 金融管理局（MAS） 证券及期货 新加坡交易所（SGX） 无 韩国 金融监理