人民币汇率波动、成本粘性与企业自由现金流——来自A股上市公司2003-2011年经验证据.pdfVIP

第 期 总第 期 财 经 论 丛 年 月 人民币汇率波动 成本粘性与企业自由现金流 来自股上市公司 年经验证据 章贵桥 浙江财经大学会计学院 浙江 杭州 摘 要 人民币汇率波动对进出口商品价格具有显著传导效应 研究发现 当企业销售 量下降 营业收入减少时 企业成本粘性增强 企业自由现金流下降明显 这表明我国上市公 司确实存在成本粘性行为 宏观经济政策调控是导致企业成本粘性行为之一 当企业存在成本 粘性特质时 研究发现 企业收入呈负增长 人民币升值幅度较快 成本粘性加剧 企业自由现 金流下降趋势更加显著 人民币汇率波动作用于微观企业现金流或通过成本粘性机制来实现 关键词 人民币汇率波动 成本粘性 企业自由现金流 上市公司 中图分类号 文献标识码 文章编号 一 引 言 宏观经济政策极大影响着收入分配 国家宏观调控政策促发微观企业行为选择 汇率政策不仅 属于国家重要宏观经济调控政策之一 也是国家调节国际贸易收支平衡非常关键的政策杠杆与工具 尤其随着我国成为世界第一贸易大国后 其重要性尤为凸显 年 月 日汇率形成机制改革前 人民币对美元汇率中间价为 截至 年底 人民币对美元累计升值 但从 年开 始 人民币一改前夕单边快速升值的趋势 踏上了贬值之旅 至 年 月 日 人民币对美元汇 率中间价累计贬值约 人民币汇率波动明显 而人民币汇率波动与变化对进出口商品价格具 有显著传导效应 继而对进出口型企业成本 销售及收入产生作用与影响 并经过相关传导机制与路 径对国内商品与资产价格生成作用 进而传导并作用诸多国内行业与企业 由此直接与间接形成企业 成本粘性特质三个典型成因之一 即成本粘性成因 契约观 机会主义观 及 效率观 等中某 一类 也存在由于国家实行人民币汇率政策调控直接导致企业成本粘性行为 针对该特质国内外学者 展开了深入细致研究 主要缘由此特性将对上市公司经营与管理行为产生一定作用与效应 譬如对企 业绩效 盈余管理和企业价值产生影响等 从梳理文献分析可见 在基于成本粘性特质前提下 探讨 企业现金流特性的并不多见 并在此基础上结合人民币汇率波动与变化如何作用企业现金流却也鲜 见 但二者对诸多企业却至关重要 倘若未能对其充分认识与把握 该特质结合人民币汇率政策或许 在一定条件下将威胁到企业现金流运行 尤其在未来经济形势不明朗与不确定时 导致企业财务风险 增加 从而危及企业生存 本文借助相关理论与方法并以我国上市公司为研究样本对上述疑问进行探寻 收稿日期 基金项目 国家自然科学基金资助项目 国家自然科学基金资助项目 教育部人文社会科学研究青年基金资 助项目 作者简介 章贵桥 男 安徽枞阳人 浙江财经大学会计学院讲师 博士 章贵桥人民币汇率波动 成本粘性与企业自由现金流 将能为国家运用人民币汇率杠杆调整国内经济形势或实现产业倾斜等提供点滴理论支持 以此为企业管 理层在人民币汇率波动时期如何对企业现金流运行实现最佳管理与运营提供些许实践意义与现实价值 二 文献回顾 以 年美国 个上市公司年度数据为研究样本 对上述公司销售费用等展开了研究与分析 结果发现 上述公司销售收入上升 上述 费用上升 而销售收入下降 上述费用却下降 即表现为企业销售增长时成本费 用上涨程度大于销售减少时成本费用下降程度 呈现出非线性对称性变化 借鉴凯恩斯经济学中粘 性理论将此特征称之为成本费用粘性 一成本粘性成因及其经济后果等文献追溯 公司管理者通过企业资源整合实现个人利益最大化 构建自己的 个人帝国 形成 了后来成本粘性理论中经理层调整成本理论雏形与基础 认为 当企业销 售下滑与市场占有率下降时 管理者对投入相关资金与资源进行生产与运营热情骤减 这就在主观与 客观上形成了成本费用粘性情形 强调医院管理费用在医院工作量增长与下 降时 而其上升与下降并不与工作量呈现出对称线性关系变化 即存在后来所称成本粘性特性 在对管理会计学中成本习性进行探究时 察觉变动成本假设与企业在实际经营管理 中不相一致 即业务量上升与下降 并不形成变动成本对等上升与下降 也发现业务量上升变动成本 上升程度大于业务量下降变动成本下降程度 即成本粘性特质 以美国 英国 法国 德国等 国上市公司数据为研究样本 证实成本费用粘性确实存在 还发现德法两国成本粘性特性似 乎要高于美英两国 探寻表明职工福利等因素对企业费用粘性有重要影响 还发现企业 成本粘性强度存在行业差别 觉察到管理者对未来的乐观预期也将产生成本粘性特 性 考察