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金道投资每周专题0508 燃油成本回落 利好航空股业绩 受到美国就业数据疲弱，法国总统选举及希腊国会选举的乱局影响，港股周一大挫逾500点。股市以外，欧美经济不明朗，连带高企已有一段时间的国际油价近日亦见急速回落。高油价导致航空股的燃油成本备受压力，盈利能力受影响。随着油价大幅向下，航空股稍后的业绩有望得到改善，落后的股价有机会借机起动。 国际油价跌穿百美元关 今年以来，国际油价持续高企，自2月中突破每桶100美元的水平之后，3月1日更曾升见110.55美元，创2011年4月以来高位，一度较年初油价升达11.86%。其后仍维持于100美元以上横行。直至上周，油价连续数日出现回吐，周五更告失守100美元大关，最低见97.51美元，单日跌达4.91%，最后收报98.49美元，3日间累跌达7.22%。于周一，油价更曾进一步回落至95.34美元，跌势持续。 受到油价高企，加上汇兑及投资收入减少，以及内地经济增速放缓等因素影响，三大中资航空股于今年首季度的纯利均见录得显著倒退。龙头中国国航(00753)急跌85.7%至2.39亿元人民币；南方航空(01055)跌74.2%至3.19亿元人民币；东方航空(00670)虽然亦跌73.7%至2.67亿元人民币，但表现已是最佳。 内地三月来首降航油价 根据《第一财经》报道，内地航空公司早前已收到民航局发出通知，自5月1日起，将国产航空煤油出厂价下调1.6%至每吨下7932元人民币，为三个月来首次下调航油，每吨航煤的综合采购成本也相应下调至129元人民币。目前，三大国企航空股的总成本中，航油成本所占比重均高逾40%。 香港方面，据机场管理局早前公布，香港国际机场3月份的飞机起降量创出单月新高，达至2.96万架次，按年上升5.2%，刷新了去年12月所创下2.93万架次的纪录。客运量按年增加9%至460万人次，货运量则微跌0.4%至36.8万公吨。于今年首季度，客运量按年增长8%，达1,360万人次；货运量下跌1.5%至93万公吨，飞机起降量则较上升6.6%至8.52万架次。 东航南航估值偏低值博 国泰航空(00293) 作为香港本地最大航空公司，其3月份的载客量为238.8万人次，按年升10.6%。运载率升2.5个百分点至79.4%。货物及邮件运载量则为14.4万公吨，按年减少10.7%。运载率跌2.7个百分点至68.3%。管理层预期，4月份业务更为偏软，如有需要会继续下调运力。内地经济增长放缓的势头持续，加上外围经济不明朗下，航空业经营环境仍将备受困扰，整体客货量运载情况或较难确保取得增长。于此情况下，燃油成本下降对整体减轻成本所能带来的效益则相当明显，有利于盈利能力改善。 今年以来，四大航空股受到高油价打击，股价全部不升反跌，走势落后。以现价计算，航空股整体估值亦不算高，其中以东航最低，预测市盈率仅为7.4倍，南航则为的8.4倍，两者股价年初至今分别跌1.09%及8.65%，于油价回落的利好作用带动下，有望起动追回落后，值博率较高。国泰及国航的预测市盈率分别为12.9倍及10倍，明显较高，惟两者均属行业龙头，估值有溢价可以理解，只是大市仍存沽压，可趁低再行吸纳，更见加引。 航空股详情* 股份(代号)/股价(元)/52周高位(元)/预测市盈率(倍)/股息收益率(%)/今年以来变化(%) 国泰航空(00293)/13.4/20.15/12.9/3.88/+0.6 东方航空(00670)/2.73/4.09/7.4/-/-1.09 中国国航(00753)5.9/8.47/10/2.51/+1.05 南方航空(01055)/3.59/5.54/8.4/6.86/-8.65 *截至5月7日 免责声明： 评论所载的数据、工具及材料只是让阁下作参考之用，它们不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请。金道投资不一定采取任何行动，确保评论涉及的证券适合个别投资者。评论的内容不构成对任何人的投资建议。 金道投资（香港）有限公司 Email:research@gwtrade.hk` GFBW 电话 Tel : (852)3719 9733 传真 Fax : (852)3719 9777 电邮 Email : research@gwtrade.hk 金道投资 (香港) 有限公司 页 2 / 2 Goldenway Investments (HK) Limited GFBW