香港证监会2012上半年证券视察回顾 RS Paper 51 (chi).pdfVIP

研究論文51 ：環球及香港證券市場半年回顧 2012 年7 月25 日 1 摘要 1. 在穩健的經濟數據帶動下，環球股市於2012 年初普遍上揚。然而，歐元區債務問題 （歐債 問題）惡化及市場擔憂全球經濟前景，導致大部分市場自4 月以來波動加劇。 2. 市場對美國的經濟復蘇抱樂觀態度 ，推動美股在2012 年初上漲至多年來的高位 。不過 ，受 歐債問題困擾 ，市場自4 月以來波動加劇。投資者關注到希臘有可能違約及退出歐元區，因 而拖累股市表現。美股在6 月回升，主要因為投資者對旨在解決歐債問題的穩定市場措施表 示樂觀。截至2012 年6 月底，道瓊斯工業帄均指數（道指）、納斯達克指數（納指）及標 準普爾500 指數（標普指數）較2011 年底分別上升5.4% 、12.7%及8.3% 。 3. 2012 年首季 ，歐洲股市在全球穩健的經濟數據及市場減輕對歐債問題的憂慮的帶動下普遍 上升 。然而 ，歐洲多個國家被調低主權信貸評級 ，影響市場氣氛。投資者擔心希臘或會出現 債務違約或退出歐元區，而西班牙銀行業的償債能力堪憂，亦令市場受壓 。6 月下旬，歐洲 決策當局公布多項穩定市場的措施和向銀行注資以進行資本重整的方案 ，為股市帶來一定支 持。德國DAX 指數及法國CAC 指數在2012 年上半年分別上升8.8%及1.2% ，英國富時指 數則保持帄穩。PIIGS 五國（即葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘及西班牙）股市在期內的跌 幅由5.4%至17.1%不等 ，當中只有愛爾蘭錄得8.5%的升幅。 4. 亞洲各大主要股市跟隨歐美股市的走勢，在2012 年首季普遍上揚。然而，全球經濟前景黯 淡，加上歐債問題日益惡化，導致股市的升幅自4 月開始收窄。截至2012 年6 月底，亞洲 主要股市均告上升，升幅由0.6% （澳洲）至20.1% （越南）不等。 5. 投資者對內地放寬銀根的政策抱樂觀態度，帶動內地股市在2012 年初上揚。中央銀行在今 年2 月及5 月將存款準備金比率合共調低 100 個基點 ，而對支持性政策的憧憬亦驅使股市 上漲 。儘管如此 ，內地股市的升幅因市場憂慮內地經濟放緩及歐債危機而有所收窄 。6 月上 旬，中國人民銀行自2008 年以來首次將利率調低25 個基點，但內地經濟有可能出現硬著 陸的風險揮之不去，令股市持續疲弱 。截至2012 年6 月底，上證綜合指數較2011 年底的 水帄上升 1.2% 。 6. 香港股市於2012 年初上揚，原因是市場對內地進一步放寬銀根的政策感到樂觀及美國的經 濟數據表現強勁。不過，由於市場憂慮歐債問題及內地經濟放緩的風險，導致港股在5 月回 落，抵銷早前大部分的升幅。在6 月，港股繼美國市場反彈後收復失地。截至2012 年6 月 底，恒生指數 （恒指）較2011 年底上升5.5% ，但恒生國企指數則下跌3.6% 。 7. 香港市場在結構上傾向較爲波動，原因包括 ： (a) 大市值上市公司的收入大部分來自香港以外的地方──在20 隻最大恒指成分股（佔恒 指比重約80% ）當中，約85%的收入是來自香港境外。美國、歐洲及內地的經濟放緩 可對這些公司的股份表現造成重大影響 ； (b) 參與香港市場的海外投資者中 ，歐美投資者佔大部分──按海外投資者在香港的交易總 額計算 ，歐美投資者約佔七成。他們的投資情緒變動可能會對市場的表現造成重大的 影響 。 1 (c) 香港股份在MSCI 指數和富時環球指數中的比重甚高（就MSCI 指數而言，港股的比 重約佔3%至4% ，在亞洲位列第二，僅次於日本，而三年前所佔的比重為1%至 2% ）。由於不少基金追蹤這些基準指數，每當他們調整其持股組合時，可引致更多資 金隨之流入或流出香港 ；及 (d) 金融股在恒指佔高比重──在恒指所佔的比重為47% ，遠高於同類股份在富時指數所