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封面故事 Cover Story 牛人们说，股市长牛开始了 他们经历过牛熊，他们的长期投资业绩出色，他们看好中国股市未来数年的发展。 文／季志 014年下半年，当众多公募基金踏空蓝筹行 结构性投资机会的关键在于价值发现”。在研究 2情时，有些投资人却表现出色，他们在市 报告中，重阳投资指出，对A股中长期走势坚定 场极度悲观纷纷抛弃蓝筹时，有预见性的看到上 乐观，因为“改革红利方兴未艾，创新驱动正在 涨行情，并大幅建仓甚至满仓蓝筹。这其中包括 途中；居民大类资产配置从不动产向金融资产的 重阳投资董事长裘国根、“私募教父”赵丹阳、 转移刚刚开始；经济去杠杆和社融结构的改善赋 明曜投资董事长曾昭雄等。回头来看，他们对 予股市前所未有的历史重任。在注册制被市场充 2014年的判断可以说是神一般的准确，对未来市 分消化、经济转型出现成功曙光之际，A股市场 场走向，他们又如何看待？ 将迎来以经济基本面为基础的健康牛市”。 但对于2015年的中国资本市场，“我们谨慎 裘国根：谨慎乐观 乐观，资产配置重点倾向于低风险资产和风险收 对于2014年下半年的A股行情，重阳投资董 益比具有显著吸引力的权益资产。我们的谨慎源 事长裘国根将其称为“中级反弹行情”。在2014 于：经过2014年的价格修复轮动，大类金融资 年初，他就提出，以沪深300为代表的指数出现 产价格重估临近尾声，A股内部均值回归基本完 中级反弹的几率极高。其逻辑基于：蓝筹估值处 成，而A股相对于H股已经明显高估，注册制等 于历史低位，居民资产配置重心由房地产逐渐向 资本市场改革措施尚未落地。”重阳投资认为， 股市转移，无风险利率的下移，政策支持股市向 需重点关注以下领域：可逐步证实的创新型公司； 好。今年2月接受《财经》采访时，裘国根回顾 有正预期差的国企改革受益公司；有核心竞争力 本次反弹行情成因时，说除了以上四个原因，还 的弱周期行业龙头公司；需求相对稳定并对下游 有如下因素：相当规模的产业资本涌向股市，及 有定价权的中游企业。 券商融资业务的快速发展为股市输送了更多的 对于注册发行制，重阳投资认为它有望成为 “炮弹”，这在A股历史上没有出现过。 继股权分置改革后中国A股市场最重要的改革， 对于2015年，重阳投资的A股投资策略是从 但它将改变股市供求关系，在充分消化大量新增 均值回归到价值发现，“2015年A股市场的投资 供给之前，A股市场难以出现系统性投资机会。 机会，我们认为是结构性的而非系统性的，把握 16 WISEMONEY 2015.2-3 卓越理财2-3.indd 16 2015-3-16 20:43:39 对未来A股，前海开源基金联席董事长王宏远同样是 极度乐观。去年年底，他在《2015年的中国股市是笼罩 在熊市气氛下的牛市》一文中指出：未来5-10年，A 股既不是小牛市，也不是