中金公司-科技行业：北斗，导航仪到位置信息大产业，芯片和运维平台大机会.pdfVIP

证券研究报告 2014 年6 月19 日 科技 北斗：导航仪到位臵信息大产业，芯片和运维平台大机会 首次覆盖 目标 P/E(x) 投资亮点 股票名称 评级 价格 2014E 2015E 位臵导航日益成为军事信息化及个人生活移动化的关键节点，北 振芯科技-A 推荐 27.90 51.5 35.5 斗系统作为国家在 GNSS 领域的战略性投入，其产业链成熟度的 华力创通-A 审慎推荐 23.95 91.8 45.3 不断提升将带来军事、行业以及民用领域应用的广度和深度。短 期订单波动带来的股价回调，则提供了较好的介入时机。 1) 位臵/导航成为信息化/移动生活的重要基础；精确的位臵信息 对于军队作战及指挥至关重要，而位臵和导航则是移动互联 网发展的重要基石，行业市场及互联网应用推动全球导航市 场过去十年近20%复合增长达到710 亿美元规模。 2) 中国导航市场高速增长，北斗份额提升明确；在强调国家信 息安全的背景下，国家对北斗系统及相关产业投入加速，北 斗当前 100 亿左右的市场规模，占中国卫星导航市场的 10%， 我们测算北斗未来5 年以52%的复合增速增长。行业市场多 点开花，民用市场已经萌芽。 3) 短期订单波动不改全年趋势，下半年环比提升；受整体军工 订单节奏影响，北斗终端设备 1 季度订单执行情况慢于预期， 我们认为信息安全日益受到重视，订单执行将环比改善。 中金一级行业 科技 4) 能够提供整体解决方案的厂商是最终赢家，看好芯片和运维 沪深300 中金科技 平台均领先的振芯科技；位臵导航与视频监控、专网通信类 142 似，初期以硬件配臵和设备销售为王，但中长期看，导航与 128 生产作业的深度融合是创新发展，能够提供支撑软件及操作 ) % ( 控制平台才能占据行业竞争的高点。 值 114 对 相 100 财务预测 86 振芯科技走出业绩低谷，军品订单逐渐执行、行业市场逐渐开拓 2013-06 2013-09 2013-12 2014-03 2014-06 带来业绩环比提升，我们预计 2014/15 年收入 78%复合增长。华