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欧洲金融：危机·创新·监管 欧洲金融：创新·危机·监管 杜莉① 张鑫② （吉林大学中国国有经济研究中心 商学院 长春 130012） 金融危机 创新 监管 一、20世界60年代以来欧洲主要国家的金融创新 20世纪60年代出现的欧洲美元市场是欧洲金融创新的高潮。此期间，欧洲债券市场的浮动利率票据（FRNs）、票据发行便利（NIFs）、欧洲商业票据（ECP）、欧洲中期票据（EMTNs）等创新型金融产品应运而生。③ （一）英国在金融市场、金融服务和金融监管上的创新 ① ② 作者简介：杜莉，吉林大学中国国有经济研究中心教授，博士生导师，研究方向：金融学。 张鑫，吉林大学商学院博士研究生，专业方向：金融学。 应展宇.变革中的欧洲金融体系：1980-2000[J].世界经济，2005（7）. 1 ※教育部重点研究基地项目“国有商业银行产权制度改革效应评析”（2009JJD790016）。 ③ 英国的金融创新从80年代开始迅猛发展。1978年，英国的伦敦证券交易所引入了股票期权的交易业务；1984年，伦敦国际金融期货交易所开办了伦敦《金融时报》100种股价指数期货交易；①1982年成立了伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）；1986年10月，实施了“大爆炸”式的金融改革，废除各项金融投资管制，允许银行提供包括证券业务在舒志军.英国金融集团及其与德国金融集团的比较[J].国际金融研究，1999（11）. 刘晓华.境外交易所介绍 王琪琼，古雯.80年代以来英国金融体制的变革[J].国际金融研究，2001（8）. 2 [EB/OL]./Article/Archive/2008/11/9/143536_2.html.2008-11-09. ④ 用于监管金融业的法律、法规，成为英国规范金融业的一部“基本法”。该法明确了新成立的FSA和被监管者的权力、责任及义务，统一了监管标准，规范了金融市场的运作。① （二）法国在金融产品、金融市场及金融监管方面的创新 20世纪80年代初，为了适应经济形势的发展，法国推出了人民储蓄册、工业发展账户、企业储蓄册等新型存款账户。②80年代后期，政府放宽了金融管制，对银行完全解除了外汇管制。90年代后，法国金融市场逐步开放，为了吸引国 康顺新.略论法国的金融创新[J].世界经济研究，1988（6）. ③④ （三）德国在金融衍生品及金融制度领域的创新 1997年，欧洲期货交易所由德意志期货交易所（DTB）和瑞士期货交易所合并创立，1999年，它超过芝加哥期货交易所（CBOT）成为世界最大的金融衍生品交易中心。其金融交易品种主要包括五类：一是以欧元各类债券的衍生品为主的固定收益金融衍生品；二是以“三个月欧元同业拆借利率的期货和期权”为主的货币市场基金类衍生品；三是以法国、德国、美国等国的股票期货和期权为主的股票类金融衍生品；四是股票指数类金融衍生品，包括德国新市场估值、德国30蓝筹股等世界各大股票指数的期货和期权；五是波动类金融衍生品，投资者可利用波动性期货，规避由于证券市场波动多带来的风险和套期保值。① 于1999年7月设立的欧洲权证交易所为权证设立独立的板块和交易规则，仅用3年时间就发展成为欧洲最大的权证交易所市场。② 在金融制度创新方面，德国是金融业实行混业经营最为典型的国家。全能金融的出现和发展是德国金融制度正在发生的一个质变。全能金融不仅仅只是商业银行业务与投资银行业务的混合经营，而是融银行、证券和保险于一体的、完全意义上的金融混业。③ 二、对金融危机的反思与欧洲金融监管变革 危机暴露出的欧洲各国在金融监管领域的诸多问题引发人们的反思。欧洲许多国家对银行、保险和证券依旧采取分业管理，欧盟成① ② ③ 郇公弟.德国金融衍生品市场后来居上[N].经济参考报，2007-11-05. 李京阳.德国金融衍生产品市场及其监管研究[J].南方金融，2009（2）. 张庆.全能金融——德国金融体制的特点[J].贵州大学学报（社会科学版），2007（7）. 4 员国许兵，何乐.金融危机下欧洲的应对与监管改革[J].中国金融，2008（23）. 张立承.金融危机中的欧洲大国策略[J].经济研究参考，2009（7）. 5 在欧盟金融市场王宇.欧洲金融监管新框架，负责监管整个欧盟金融体系[N].中国经济时报，2009-08-27. 6 连累其他健康业务，①为我国金融业的创新与发展营造良好的法治生态环境。 其次，创新和完善金融监管体制与体系。由于我国金融整合和金融控股公司的发展，使现行以机构性管理为特点的分业监管体制的缺陷日益突出，这使得我国需要对银行业、证券业、保险业监管资源进行整合，集中统一的监管。从分业监管过渡到统一监管是一个渐进的过程。因此，根据当前国际金融形势的新变化，我们应借鉴欧