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海通证券-宏观快报：外占企稳，改善流动性 .pdf
宏观研究报告 证券研究报告
中国经济
宏观快报 2014 年4 月21 日
外占企稳，改善流动性 宏观首席分析师：姜超
SAC 执业证书编号: S0850513010002
jc9001 @
分析师：周霞
SAC: S0850513070006
zx6701@
021
央行4月18 日公布数据显示，截止3月末，央行口径外汇占款余额为29.39万亿元，较2月末的29.2万亿元增加1892亿
元。，扣除贸易顺差和FDI，金融项目流入因人民币贬值影响放缓至600亿。3月财政存款减少4823.8亿元，我们的
结论是：外汇占款企稳，改善流动性：
① 3月外汇占款余额为29.39万亿元，月度新增1892亿元，比2月略有回升；
② 3月财政存款减少4823.8亿元，公开市场净回笼2860亿，加上大量缴准，估算超储率将降至2%；
③ 4月央行净投放加微降准，且贬值预期减弱，预计超储率将小幅回升至2.1%；
④ 总需求回落叠加流动性改善，意味着衰退性宽松将持续。
具体分析：
第一、3月外汇占款余额为29.39万亿元，月度新增1892亿元。扣除贸易顺差和FDI，金融项目流入因人民币贬值影
响放缓至600亿。
图1 新增外汇占款、资本项目热钱（亿元）
10000 贸易差额 新增外汇占款
8000 直接投资净流入 外汇占款-直接投资净流动-贸易差额
6000
4000
2000
0
-2000
-4000
资料来源：WIND 海通证券研究所
第二、3月财政存款减少4823.8亿元。公开市场净回笼2860亿，加上大量缴准，估算超储率将降至2%。3月财政存
款减少有部分季节性因素，但同期相比减少规模较大，因3月份财政收入增速大降的同时稳增长刺激影响财政支出有
所上升导致。3月份准备金冻结7880多亿，几种因素综合来看，估算3月超储率将下降至2%。
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声
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